恒瑞医药是家好公司，但不是一支好股票！

近两年里，A股流行“吃药喝酒行”。

进入2020年,由于疫情的刺激，医药板块股价涨势惊人，积累了巨大的泡沫。典型的如医药龙头股恒瑞医药，股票价格从2019年以来，1年半的时间，上涨了两倍。

到2020年7月21日，每股价格为99元，总市值高达5269亿元。

恒瑞医药2019年的净利润为53.28亿元。

依此计算，市盈率达近100倍。老王选择医药龙头股恒瑞医药进行案例分析。恒瑞医药具有代表很强的代表性，其他医药股也有类似的泡沫。


从价值投资的角度，股票价格既要考虑企业当前的盈利情况，也要考虑企业的成长性。

成长性越高，可以支撑的市盈率越高。因此，投资界推出一个体现成长性的指标概念，即将市盈率除以利润的增速，得到的值为1（不考虑百分号）。比如：

10%的增速，对应的市盈率为10倍。
15%的增速，对应的市盈率为15倍。

这是一种简单的估值处理方式，比较符合普通人的直觉理解方式。

然而，市盈率和利润增速两者的关系，并不是线性的，而是斜率向上的关系。简单来讲，就是增速越高，相应的市盈率可以更高。

15%的增速，对应的市盈率为15倍，这样的股票，要优于10%的增速而市盈率为10倍的股票。


正常的股票，市盈率通常在15倍到30倍之间，对应的增长水平约在5%－15%之间。

投资者基于成长性越高，市盈率越高的直觉，在市场情绪的推动下，参与到这类高增长的股票投资当中，从而被“博傻”，沦为韭菜。

一旦投机情绪退去，瑞恒医药的股票价格很有可能会迅速回落或是进入长期熊市，股价出现腰斩三分之二的情况都不稀奇（此时对应的市盈率有33倍，仍然处于较高的水平）。

股票市盈率高达100倍，并不罕见，但是通常都是中小企业，企业利润，市值规模都很小，市场空间仍然很大，因此未来有很高的成长性。

还有一些周期性行业内的企业，之前行业处于周期低谷，从而导致利润很低甚至为负。这种公司也会有很高的市盈率。

我们先假设，在接下来的十年里（2020年-2029年），恒瑞医药仍然可以保持前面十年的高速增长，然后才进入到成熟的公司。

2019年的收入和利润再增长8倍，则2029年的营业利入1600亿元，利润400亿元。
公司进入稳定正常增长阶段，对应15倍－20倍市盈率。

这个市盈率倍数对于度过高速增长期之后的企业是合理的。典型的如$格力电器(SZ000651)$ 格力电器2016年、2017年和2018年的利润增速分别为23.31%、44.59%和17.2%，这种增速完全可以可以与恒瑞医药前十年的增速匹敌。


在经过较长时间的高速增长期之后，格力电器2019年的增速下降到5%。当前的市盈率为17倍。我们取10年之后，400亿的利润和20倍的市盈率，则恒瑞的市值达到8000亿元。


持有恒瑞股票10年时间，市值从5000亿元上涨到8000亿元，涨幅为60%，年化回报率只有约5%，加上每年约相当于市值1%的分红，年化回报率为6%。

这是一种很低的复合投资回报率。这就意味着，即使恒瑞医药能够在后面十年里持续增长，并且实现和前面十年一样的高速增长，当前的股价仍然存在高估。