凯恩斯：1 行业分析
【电子信息】
三季报将密集披露，产业趋势并未改变，把握高景气板块优质企业布局
年初至今，沪深300指数上涨16.97%，计算机行业指数上涨22.91%，在所有一级板块中涨跌排名第11。目前计算机板块的整体估值为57.9倍，较7月中的高点73.7倍已有较大回落。计算机板块近段时间已有较大幅调整，三季报预计板块多个细分领域将加速回暖，考虑年底估值切换，已经具备一定吸引力。
疫情对部分行业信息化节奏有所影响，但是产业趋势并未改变，继续把握高景气板块。云计算仍是大的产业趋势，疫情也加速了线上化趋势，推动SaaS的发展。网安行业在政策、新兴技术及政企自发性需求的推动下，未来几年将保持高景气。信创行业随着各地招投标逐渐落地，即将步入业绩兑现期。金融IT更新换代需求旺盛，同时国产化及数字货币带来更多的增量空间。电子病历、医保控费、公卫信息化等多重因素的推动，医疗IT需求有望释放。
进入十月份以来，计算机板块公司将陆续披露三季报业绩，已经披露业绩预告的公司中国联股份预计实现净利润1.78亿-1.79亿元，同比增长80.1%-81.51%，美亚柏科预计净利润6000万元-7600万元，同比大幅扭亏。中孚信息预计净利润为1700万-2100万元，同比增长23.8%-52.9%。宝信软件预计实现净利润9.17亿元-9.88亿元，同比增长51%-63%。超图软件预计净利润1.41 亿-1.54亿，同比增长10%-20%。上半年部分公司受疫情影响较大，收入和利润向Q3\Q4集中的趋势更为明显，Q3业绩的恢复情况一定程度反映所在行业的景气度及公司经营能力，应重点关注业绩高增标的。
我们认为进入十月份以来，计算机板块公司将陆续披露三季报业绩，布局细分行业高景气赛道优质企业。
云计算：金山办公、用友网络、广联达、宝信软件、鼎捷软件、浪潮信息、致远互联、新开普、泛微网络、福昕软件、石基信息。
网络安全：深信服、绿盟科技、奇安信、启明星辰、安恒信息、迪普科技、美亚柏科、拓尔思、中新赛克。
信创行业：中科曙光、金山办公、华宇软件、中孚信息、神州数码、中国长城、中国软件、诚迈科技、北信源、太极股份。
金融IT：恒生电子、长亮科技、宇信科技、神州信息、同花顺。
医疗IT：卫宁健康、创业慧康，关注思创医惠、久远银海、万达信息。
风险提示：上游行业IT支出不及预期，疫情影响全年业绩，人才流失风险。
【医药行业】
政策驱动创新药发展，肿瘤药物市场空间明显
随着一系列政策出台，促使医药行业向规范化与集中化发展，传统高毛利率的低端仿制药模式空间被逐步压缩，鼓励创新。随着肿瘤发病率和死亡率逐年攀升，市场对于创新型抗肿瘤药物需求不断上涨。相比于全球市场我国抗肿瘤生物创新药较少，发展空间巨大。2019年创新药IND申请中，抗肿瘤药物占比超过50%。
单抗：肿瘤免疫疗法兴起后，单抗已经成为过去10年间发展最快的药物领域。国内药物研发紧跟国际研发热潮，部分靶点竞争已经出现过热的情况。
ADC药物：作为精准化疗方案升级版，全球已经有9个抗肿瘤ADC药物获批。国内市场暂无药物上市，国内竞争主要集中于HER2-ADC药物研发。
双特异性抗体：技术平台发展迅速，从机理方面来说，双抗药物治疗潜力巨大，国内外公司纷纷扎堆研发。前期上市抗肿瘤双抗药物疗效和市场表现堪忧，总体还需进一步临床数据和成熟产品兑现潜力。基于前期数据，PD-1/CTLA4双抗研发成功可能高，市场表现预估需参考价格和安全性数据。
细胞治疗——CAR-T：得益于对血液瘤极高的缓解率，市场研发热度高。国内 CAR-T 疗法临床研究占全球 40%左右。然而受制于副作用及成药性问题，成熟 化批量生产难度较大。头部创新企业可依靠技术优势建立护城河，短期内抢占市场份额。
我们任务生物药在国内发展空间巨大，不同技术平台、产品和企业也需要进行差异化选择和布局。
风险提示：创新药研发本身是高风险，高回报项目，研发进度阻，政策风险。
【文化传媒】
细分行业发展潜力大，关注绩优行业龙头
近期中国网络视听节目服务协会发布 《2020中国网络视听发展研究报告》，2019年我国网络视听产业规模为4541.3亿元，截至2020年6月用户规模已达9.01亿，超过95%的网民使用网络视听服务。其中短视频的用户使用率87.0%高于综合视频的77.1%，用户规模8.18亿，位居细分行业之首。
网络视听服务的应用的产出形式及内容本身具备较大的推陈出新动力，随着PGC、UGC内容的不断产出，仍具较大的增长空间，行业发展潜力大。
电影票房方面截至10月中旬，受疫情因素影响，中国电影票房首次超过北美， 成为全球最大票仓，年度票房累计超过130亿元人民币(合19.4 亿美元)。
随着国内经济复苏的推进，经济内循环有望持续带动国内消费势能的释放，国产快销品的推出节奏逐步加速伴随旺盛的推广需求，10月三季报进入集中披露时点，前期受疫情因素影响较大，在国内疫情有效控制大背景下存在改善性行情的营销及影视板块，以及互联网相关公司的广告业务或将受益值得长期布局，优质企业分众传媒、光线传媒。
风险提示：疫情超预期变化风险，短期估值回调风险，行业增速下滑，行业政策发生重大变化，国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险，国内经济下行风险。
2 市场消息
1、1-9月中国对一带一路沿线国家投资增长明显
今年以来，在新冠肺炎疫情等不确定不稳定因素对全球跨境投资造成较大影响的情况下，1-9月中国对外投资保持总体稳定，中国企业对境外部分地区和部分领域的投资逆势上扬，其中对一带一路沿线国家投资增长明显，非金融类直接投资130.2亿美元，同比增长29.7%。批发和零售业对外投资增长显著。这充分说明中国与一带一路相关国家经济互补性强，经贸合作的韧性和潜力巨大。
2、中德在数字经济等新领域均具有广阔的合作空间
中德两国经济互补性强，合作领域广、潜力巨大。德国是中国在欧洲最大的贸易伙伴。根据德方的统计，中国已经连续4年成为德国全球最大的贸易伙伴，今年第二季度中国首次成为德国第一大出口市场。双方不仅在传统制造业领域，而且在数字经济、绿色环保、工业互联网、新能源汽车、人工智能等新领域均具有广阔的合作空间。
3、两市融资余额减少9.05亿元
截至10月21日，上交所融资余额报7325.58亿元，较前一交易日增加3.63亿元；深交所融资余额报6949.46亿元，较前一交易日减少12.68亿元，两市合计14275.04亿元，较前一交易日减少9.05亿元。
4、百度在上海成立人工智能新公司，注册资本1亿元
上海小度人工智能有限公司成立，该公司注册资本1亿人民币，法定代表人为景鲲，公司经营范围包括从事智能科技领域内的技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，硬件设计，语音技术平台服务，人工智能公共数据平台，人工智能基础资源与技术平台等，由北京百度网讯科技有限公司全资控股。
5、工信部：基本实现地市5G覆盖，已有1.6亿个5G终端
工信部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库表示，目前5G基站建设已经提前完成年度50万个的目标，基本实现了地市5G覆盖。今年1至9月5G终端出货量已超过1亿部，已有1.6亿个终端连接上网。
6、武汉：鼓励集成电路企业、高校和科研机构建设集成电路核心技术攻关载体
武汉市发布《武汉市加快集成电路产业高质量发展若干政策》，鼓励集成电路企业、高校和科研机构建设集成电路核心技术攻关载体，对集成电路领域新获批的国家技术创新中心、国家重点实验室，一次性资助500万元。支持集成电路企业销售自主研发设计的芯片及相关产品，对单款芯片年度销售金额累计超过500万元的，按照销售金额的10%给予奖励。
7、中金战略配售名单出炉 国家队、外资主权基金齐捧场
中金公司正式公布中签结果及战略投资者名单。从这份战略投资者名单中可以看出各路资金对中金的捧场，从国家队到险资，从央企到地方国企、投资机构，类型相当广泛。而互联网巨头阿里巴巴的参与，也成为中金此次战略配售最大看点。
3 上市公司消息
【东方财富】
三季度业绩高增，规模效应显著
公司发布2020三季报，报告期内实现营业收入59.46亿元，同比+92.00%，归母净利润33.98亿元，同比+143.66%。收入实现较快增长，规模效应显著。前三季度公司实现营业总收入59.46亿元，同比+92.00%，实现归属上市公司股东的净利润33.98亿元，同比增加143.6 6%。其中单Q3实现营业总收入26.08亿元，同比+137.28%，实现归母净利润15.89亿元，同比+203.47%。2020Q1~Q3公司销售/管理/研发费用同比60.73%/43.76%/-17.58%，显著低于收入增速，体现出较强的规模效应。
受益市场活跃度提升，各业务线实现较高增长。经纪业务方面20Q3两市股票成交额同比大幅增长129%，投资者交易活跃度同比大幅改善，公司手续费及佣金收入11.05亿元，同比+121.07%。两融业务方面融余额为1.47万亿元，同比+55%，公司利息净收入4.58 亿元， 同比+110.77%。公司加快扩表步伐，非公开发行80亿元公司债事项已获深交所无异议函，母公司筹划再度发行可转债正在开展前期工作，有望带动两融业务市占率持续提升。基金业务方面20Q3市场新发基金份额1.18万亿份， 同比大幅增长211%，除手续费及佣金收入、利息净收入之外，公司营业收入同比+173.53%，基金业务实现大幅增长。
我们认为公司具有长期积累的流量优势和客户粘性，建立了以东方财富网、股吧和天天基金网为核心的互联网流量平台，积累了庞大的用户数量和营销渠道，PC端约100万DAU，移动端约4000万MAU，变现空间广阔。成立至今实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃，未来公司有望以互联网新型模式持续开拓财富管理市场，一站式互金平台前景广阔。
风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期。
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凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师。
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