短期疫情仍是焦点，长期医保积极信号显现

COVID-19 疫情的发展仍然是市场关注的焦点，疫情的变化也成为影响行业波动 较为重要的一个中短期因素。自 2020 年 3、4 月以来，我国疫情基本处于可控状 态，新增确诊患者人数一直维持在较低水平。然而，截至目前，全球较多国家的 疫情仍未得到有效控制，甚至俄罗斯、法国、西班牙等多个国家新增确诊患者人 数自 2020 年 8 月起呈上升趋势。随着秋冬季节的来临，疫情数据可能会出现进一 步反弹。

作为传染病防控的重要工具，自 COVID-19 疫情爆发以来，全球已有众多药企和 研究机构进行 COVID-19 药物和 COVID-19 疫苗的开发。根据 Wikipedia 的统计， 目前全球有 8 款 COVID-19 疫苗处于临床 III 期、1 款 COVID-19 药物（瑞德西韦） 获批、9 款 COVID-19 药物处于 III-IV 期临床试验阶段。近日，BioNTech/辉瑞向 欧盟提交 mRNA COVID-19 疫苗滚动上市申请，礼来、再生元等公司也公布了其 SARS-CoV-2 中和抗体积极的临床数据，并向美国 FDA 递交了紧急使用授权 （EUA）申请，疫苗和治疗药物的研发均积极推进。若 COVID-19 药物顺利大规 模使用，无疑将对 COVID-19 患者的治疗以及疫情的控制起到重要的作用，但考 虑到（1）中和抗体等药物主要用于确诊病人的治疗，大范围使用治疗药物进行预 防的可行性不高（2）存在无症状患者等难以被发现的感染人群，我们认为全球范 围内有效的疫情防控仍需等待 COVID-19 疫苗的大规模接种。根据研发进度推算， 若进展顺利，COVID-19 药物和 COVID-19 疫苗预计于 2021-2022 年陆续上市。

全球疫情的发展存在几种可能：（1）情景一：明年 COVID-19 疫苗和药物顺利上 市，全球疫情逐步得到控制，国际贸易和运输恢复正常，包括医药行业在内的所 有行业迎来全面复苏；（2）情景二：海外疫情仍然严重，但国内疫情继续得到较 好控制。医药行业需求刚性，且大部分公司的生产和需求均在国内，受海外疫情 影响有限；（3）情景三：境外输入病例增加导致国内疫情出现反弹。鉴于国内目 前良好的防控措施，我们认为情景三发生的概率较小，因此无论情景一或情景二， 2021 年均是医药行业全面复苏的一年。

长期来看，作为医药行业最主要的支付方，医保资金的运行情况一直是行业衍变 的风向标。我国人口老龄化趋势已经形成，医保支付压力持续加大，但今年以来 仍出现了一些积极的变化。

医保收入端：2020 年以来，北京以及广东多个城市先后推出了“专属医疗险”。 以深圳市为例，深圳市医保局于 2020 年 8 月发布《关于基本医疗保险参保人购买 专属医疗险有关事项的通知》。根据文件内容，专属医疗险属于商业保险，不限制 投保年龄，且符合条件的职工医保参保人可使用个人账户进行购买，较好地实现 了商业保险与基本医疗保险的衔接，间接地对医保进行扩容。若专属医疗险推行 成功，该险种以及未来更多医保扩容的新模式有望陆续推出，且扩大应用范围， 进而一定程度上缓解医保资金的支付压力。

医保支出端：国家医保局于 2020 年 4 月和 6 月先后发布《基本医疗保险用药管理 暂行办法（征求意见稿）》和《基本医疗保险医疗耗材管理暂行办法（征求意见稿）》， 总体上以产品的临床价值为导向，把临床价值明确、性价比高的产品优先调入目 录，同时把风险收益不对等的产品及时调出目录，提升医保资金的实际支付能力， 在支付能力范围内尽可能广地覆盖患者的医疗需求。

整体来看，医保的收入端有望继续“开源”，支出端合理地“节流”，更多的是医保资金的重分配，在两个因素的综合作用下，医保的实际支付能力将得以改善， 进而向产业链上游传导，带动整个医药行业的发展。