药品上市许可持有人制度(MAH)，该制度的核心点在于将药品上市许可与药品生产许可分离，让医药市场各要素灵活流动，对医药研发外包企业（CRO）本来是一大利好。不过近期，MAH与CDMO之间的关系不良受到广泛关注，根据近期的辟谣信息，两者之间出现不良关系的可能性较小，且头部CDMO企业侵占药品持有权的可能性也较小。
姑且忽略这一因素，那么就要看是否新冠肺炎疫苗研发成果，会如何影响药明康德的业绩水平了。
从业务上来看，药明康德是少有的业务覆盖CXO全产业链的企业，既包括研发外包（CRO）也包括生产相关研发代工（CMO/CDMO）等领域。
从业绩来看，2020年前三季度药明康德营业收入为118.15亿元，同比增长27.34%;净利润为23.68亿元，同比增长34.17%,不过三季度实现扣非归母净利润16.54亿元，同比降低3.52%,主要原因在于2020年前三季度公司投资收益及公允价值变动分别为4.11亿元、3.12亿元，看来公司业绩不够，投资收益来凑，主营业务的业绩增速面临瓶颈期。
看来，药明康德近期的股价回调以及跌势也和其前三季度的业绩不及预期有关。
截至12月4日，对比同行业的泰格医药（300347.SZ）和康龙化成（300759.SZ），药明康德的PE（TTM）为109倍，而另外两家公司则仅为65倍和76倍。
从销售毛利率来看，药明康德、泰格医药分别为37.46%、48.31%；两家企业的销售净利率分别为20.03%、60.94%；看来，药明康德的利润率水平弱于同业。
利润率水平不及同业，但是估值远高出同业，这让投资人不免得出药明康德估值虚高的结论了。
前些年，药明康德的步伐走的很快，不断地采取投资收购的方式进行规模扩张，完成了全产业链的建构。从历年年报得出，公司2018年至今年前三季度，其投资现金流净额分别为-52.77亿元、-49.75亿元、-45.66亿元，三年共计投资现金净额达到148.18亿元，但是收购完的企业还是要精耕细作才能发挥更强的经济效益。
这也难怪药明康德近期通过H股配售新股和非公开发行A股融资137.5亿元，幸好药明康德的吸金能力非常强大。
