讲今天的标的之前，先讲个事儿，一个所长被当场社会性死亡的故事。

失败才不是成功她妈

失败乃成功之母，这句话常见到全世界人民都吃这一套。加上诸如爱迪生发明灯泡前失败了几千次，肯德基上校开炸鸡店历尽艰辛之类的故事，导致这句话深入人心。

所长也深受荼毒，然后高中有一次写作文，题目是就苦难写一篇作文。所长啪的一下，很快啊，就写完了。洋洋洒洒上千字，要论述有论述，要案例有案例，结论就是穷人家的孩子早当家，苦难使人成长和成功。

写完一看身边的同学，都是轻松的笑容，看来大家对这个主题真是驾轻就熟：写作文，so easy ！

然而，下一节语文课，我们就看到语文老师拉着比马还长的脸走进教室，把卷子往讲台一砸就开始骂人了。

“都写得什么鬼，全班都写苦难使人成长，使人成功......”

反正就差直接骂开了：脑子是个好东西，可惜你们都没有，全都是猪！

很不幸，作为语文课代表，所长被老师单独点名拉出来批评：尤其xxx ，你看你的写得什么狗屁玩意！立意俗，论述俗，案例俗，俗俗俗，俗到家了，跟你本人一样俗！

小小年纪的我，承担了本不应该是那个年纪应该承担的大型社会性死亡现场！

脑中一片空白，耳边是老师的训斥声：幼稚！太幼稚！全班就没有一个想过苦难并不是什么好事情吗？谁说苦难就一定是好事情，就一定能使人成长，使人成功？你们去看看农村那些上不起学，那么大了却依然在玩着脏兮兮的泥巴，他们长大后就一定比那些正在接受良好教育的同龄人更有成就？天真！幼稚！

苦难就是苦难，根本不是什么好东西，苦难并不能使人成长，更别说成功！它会消磨人的意志，打败很多本来有机会成功的人！失败根本不是成功之母，成功才是成功她妈！

你们只看到那些历经苦磨难后成功的人，就觉得苦难使他们成功，怎么不看看更多经历苦难却一事无成，穷困潦倒，碌碌无为的人群。

苦难就是苦难，不要美化它，如果可以，我宁愿自己，宁愿你们每一个人一生都顺风顺水，不用经历什么苦难！

哇，完全不一样的视角呀，真新鲜，但说实话并没有真正听进心里去，直到参加工作被社会毒打几年后，才真正理解了老师那番话的内涵— —看来老师也是被毒打的不行，嘻嘻。

从此真正理解：苦难从来不是什么好东西，失败根本不是成功之母，成功才是成功她妈！这个世界上成功的人，更多的是那些一直顺风顺水，有着优越家境，从小就接受良好教育的人。那些极少数经历苦难后成功的人，不是因为苦难使他们成功，而是他们身上的优秀特质使他们成功！

为什么我们总在寻找下一个茅台，却不买茅台？

茅台又双叒叕创新高了！

它的终点在哪里，没人可以猜得到，过去那么多年妄图看空茅台的都被无情的打脸了。

随着茅台的一次次创新高，一个直捣灵魂深处的问题来了：为什么都知道茅台好，却没有几个人能从茅台身上赚到几倍，十几倍，几十倍，上百倍的？为什么大家总想买到下一个茅台，却不直接买茅台？

答案可能有很多种，但无非也就那几个：觉得茅台涨的太多了，怕回调；觉得茅台涨的太多了，后面的空间少了；茅台太贵了，买不起，或者买得起，潜在的收益也不会很大；总想暴富，用小成本去买到下一个10倍股，100倍股.....

总之，我们宁愿相信一个不知名的股票能带给我们更多的收益，而不是一个已经被证明了无数次可以穿越牛熊的优秀公司。

这道理就像我们理所当然的认为苦难能使人成功，而不是成功能使人成功一样，而事实上，学霸考上清华北大的概率比后进生突然奋发图强变成学霸的概率高太多了。

人们总是喜欢看到逆袭的故事，然而逆袭哪有那么容易，要不然怎么会有阶层固化这种东西：凭什么别人三代的积累，你十年寒窗苦读就想超越？

越往后面，我们越要习惯从优秀的股票中去寻找机会了，而不是从那些垃圾股中刨食，妄想它们乌鸡变凤凰，乌鸡变成凤凰很难，变成白凤丸倒是可能性很大.....

不信可以看看行业龙头和ST板块两个指数过去几年的走势，它们刚好是优秀股和垃圾股的典型代表。

说到ST股，多提几句，曾经它也是非常吃香的板块，由于股少钱多，它们享受了流动性溢价，加上上市很难，即使经营不行了也可以被借壳，又是一波暴涨，但由于注册制的来到，壳股价值暴跌，它们的好日子就到头了，而且是一去不复返那种。

到了，这里我们终于要转入今天的主题了，也就是今天想介绍的标的，它就是迈瑞医疗！

开讲之前，还要再啰嗦几句：为什么讲迈瑞之前要讲那么多呢？因为迈瑞医疗跟茅台有点相似，也是大家很熟悉，都知道是一个优秀的公司，但还是有很多人不想买，不敢买，或者拿不住，或者想买又很纠结的。所以今天要再梳理一下迈瑞医疗。

上周，恒瑞医药又创新高了！市值往6000亿冲了，估值超过100倍，从7月份调整了4个月才跌了10几个点，一发飙就又创新高。原因是恒瑞医药在年底的国家医保谈判中成功入局，它的PD-1卡瑞利珠单抗，获批的4个适应症全部纳入医保乙类药品。

其实迈瑞医疗和恒瑞医药两者是非常相似的，只不过一个是中国医药龙头，一个是中国医疗器械龙头，从生意模式来看，医疗器械甚至是更好的生意，因为创新的压力小一些，只是迈瑞现在受制于医疗器械集采降价力度过大，市场有些担心。

但毫无疑问，迈瑞医疗创新高也只是时间问题而已，因为它所处的市场空间依然巨大，而且它的竞争力也是顶级的，更不要说它还在拓展自己的领域，往兽用医疗器械的方向拓展！

中国医疗器械之王

迈瑞医疗是中国医疗器械行业的龙头，目前主营业务有3块：生命信息与支持、体外诊断（IVD）和影像，这3个赛道都是几千亿级别的市场。

目前生命信息与支持是迈瑞的基石业务，而监护仪则是生命信息与支持这个业务的基石产品，通过长期自主研发与收购 Datascope ，公司打造了高中低端全覆盖的产品阵列，占据了国内65%的市场份额。如果有去过病房看望病人的，留心观察的话，就会发现很多监护仪就是迈瑞家的。

由于渠道是现成的，加上迈瑞产品的口碑和质量，公司以监护仪为切入，拓展了麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等产品，也都取得了非常不错的成绩。2019 年公司生命信息与支持板块营收为 63.4 亿元，同比增长 21.4%。

从全球市场来看，迈瑞医疗的监护仪市占率为10%，位居全球第三，排在前面的分别是市占率26%的GE和市占率38%的飞利浦。以中国的制造业优势和公司的竞争优势，长期看，公司有机会成为全球龙头。

IVD，也就是体外诊断，是公司第二大业务，也是增速最快的业务板块。2019 年营收 58.1 亿元，同比增长 25.7%。目前公司的体外诊断业务主要是血液诊断，生化诊断，免疫诊断三大块。其中血液诊断是公司的传统优势项目，已进入高端产品竞争，增速较高。生化诊断业务则是国内龙头。免疫诊断虽然起步比较晚，但增速却最高，市场空间也很大，未来想象力很大。

医学影像方面，公司也是看点十足。医学影像是一个市场集中度非常高的行业，主要被 GE、飞利浦和东芝瓜分了，CR3 达到60%，CR5 更是高达 76% 。

不过这些年，凭借中国人的聪明才智和制造业成本较低的优势，低端医学影像已经基本实现了国产替代化，但高端还是被国外几个巨头把控着。而迈瑞就是唯一在高端彩超市场取得突破的国内厂商。现在公司在全球超声行业里市场率为6% ，未来有望继续提升。

从上面可以看到，公司的几块业务市场空间都很大，而且发展势头都不错，更难得的是几块业务的毛利率也都相当高，毛利率都超过了60% 。

这既是行业本身决定，更是公司自身竞争力的体现，公司为了保持持续的竞争优势，每一年都在研发上砸重金：2006 年以来公司研发投入占比稳定在 10%左右，研发投入由 2006 年的1.5 亿元上升至 2019 年的 16.5 亿元，复合年均增长率达 20.3% 。2019年的研发投入甚至比很多小厂商的收入还高，竞争优势越来越明显。

集采真的是利空吗？

医疗器械板块过去几个月非常惨，从8月份的高点砸了25%，很多后排股甚至腰斩，原因除了板块估值比较高，整体杀估值外，就是两个月前冠脉支架集采价格暴跌的事情吓到了市场。

市场认为后面医疗器械的其他板块集采也是必然的，医疗器械公司的好日子要到头了。

应该说市场的这种担心不无道理：理论上所有的医药、医疗器械产品最终都会集采，很多医药和医疗器械公司的好日子到头了。但对于行业的龙头企业来说，相反，短期虽然会遭遇市场的无差别攻击，但事实上，长期的利好却刚刚开始。

中国的医药医疗行业在之前与其说是一个技术驱动性行业，更不如说是一个销售驱动性行业，行业的通常操作是研发一款产品，然后雇一大帮业务员到处跑医院和药店，销售费用都超级高。

前几天刚好就看到一个数据：恒瑞医药2019年销售费用85.25亿，销售费用中75.26亿用于学术推广、专业化平台建设。2019年共举办24.29万场学术活动，日均665场。

看到没，就连公认的A股最好的医药公司恒瑞医药也莫能例外，可想而知其他小公司的销售费用占比高成什么样子。结果就是很多医药医疗公司，虽然产品不咋的，但只要销售搞得好也可以活的很滋润，它们自然也没啥动力去搞研发。

但现在国家搞集采，就是要打掉这种模式：医药医疗公司你就好好搞研发，做好产品，做好管理，提供优质又有价格竞争力的产品，销售方面不用你管，国家给你搞定。

集采的模式决定了，行业的龙头和前排股会活的越来越滋润，因为它们有研发和规模、管理优势，更容易中标。当然了，这也可以鼓励一些创新企业通过研发做出差异化的产品，长期看是好事情。

所以，长期看，集采对行业的龙头一定是好事，绝非坏事，大家一定要清楚！

而且即使集采对企业的毛利率有影响，优秀的公司也会自己想办法去拓展更多更好的新业务，谋求更大的发展，比如迈瑞就开始往宠物医疗器械领域拓展。

下一片蓝海来了

随着老龄化和单身群体的日益庞大，宠物市场也在不断的加大。据一些券商的研究，2020年我国宠物市场预计超过2500亿。

价值事务所对宠物行业也一直在关注着，但目前A股就佩蒂股份和中宠股份两个，它们都是做宠物饲料的，规模还比较小，行业竞争力也一般般。这也是一直还没有覆盖它们的原因，但现在A股的宠物概念板块又增加一个标的了，那就是迈瑞医疗！

2020年10月23日，迈瑞医疗成立全资子公司——深圳迈瑞动物医疗科技，注册资本为2亿元，经营范围包括兽用医疗器械、耗材及生物制品的研发、销售和技术服务。产品主要集中于医学影像、体外诊断等。

我们都知道，现在去医院看病，除非是一些感冒发烧等日常病种，不然基本都会让你做各种检查，才能精准的找到病因。人是如此，宠物更甚，毕竟人还可以描述自己哪里不舒服，宠物可是不会说话的，除了指望宠物医生的经验外，就只能靠医疗设备来诊断疾病了。

而兽用医疗器械集中于医学影像、体外诊断等，这恰好也是迈瑞医疗的优势领域。事实上，虽然子公司迈瑞动物医疗科技10月份才成立，但之前迈瑞在兽用医疗器械就已经有所积累了：目前公司已经有新一代兽用四分类血液细胞分析仪BC-30Vet、超过4款兽用监护产品、超过10款兽用超声产品等。

2019年公司全球兽用收入就超过2亿人民币，公司管理层的预期是2024年做到2亿美元收入。

宠物医疗就是一个正在快速成长的庞大蓝海市场，目前国内又没有什么有竞争力的玩家，关键这是一个没有集采，没有政策压力的市场，以迈瑞之前在兽用器械领域的积累，尤其是人用器械设备的技术积累和沉淀，我们有理由相信公司可以在这个领域取得突破，为公司的增长打开全新的一极。

所以，对于迈瑞来说，未来的成长空间依然巨大，远未到它的天花板，同样的，对于其他已经证明过自己优秀的公司来说，未来同样值得期待，即使它正处于经营困境时期，它们穿越过去的概率也很大。

押注这些标的比押注垃圾股，成功的概率要大得多，毕竟，投资做的就是大概率事件。