药企遇到集采：一入集采深似海，从此仿制是低潮，如想估值节节高，万般唯有创新来。这就是中国药企面临的现状，有进无退，退则死，进则半死，少量可以活得更好。

恒瑞高点回撤30%，第五批国采如约而至，这次不比第四次，这次集采的注射剂含造影剂，对恒瑞的影响究竟几何？

从第五批集采文看，恒瑞主打注射剂受到影响品种主要如下，整体影响金额预计在30亿上下：

恒瑞主打品种如多西他赛、苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇受影响最大，其中多西19年贡献额近9亿，市占率52%；苯磺顺阿曲库铵19年贡献额7.6亿，市占率76%，碘克沙醇更凄惨点，一致性评价未过，本次集采的资格都没。格隆溴铵注射液去年四季度才获批，今年纳入算是增量，影响不大。

从恒瑞主打的多西、贲磺这两个产品来看，市占率本来就很高，集采贡献的市占率不会有太大提升，最多量上有贡献，但抵不住价的消亡。

而对于恒瑞10亿大单品的碘克沙醇来说，未纳入集采，对其是个消减因素，医保外的贡献能有多大，对造影剂来说一般都以纳入医药为主。不过去年与司太立签订的关于碘海醇注射液及碘帕醇注射液药品合作协议，也是恒瑞应对集采考虑的手段之一，毕竟自身销售硬实力摆在那。

以上是本次集采对恒瑞的影响，但其实注射剂纳入集采市场早有预期，18年时恒瑞就已表示过，但无论如何靴子落地总是有震动感的，尤其在这个杀白马祭天的时代。

是否真的会造成估值灭减型打击？也不尽然，如果18年就开始，那真的是退路很少，到目前恒瑞的创新类药品收入快撑起半壁江山了，PD-1的医保谈判及目前国内最多的适应症获批，无疑会给恒瑞提高销售增量，但后续路会比较艰难，无论是创新药的继续推进，还是海外化进程，都是在迷雾中摸索前进，一不小心，就如康弘一般。

时隔不足半年，距离去年十一月恍如昨日，股市如渡海，又见恒瑞。

文末思考：

集采确实是个大杀器。前几轮集采，复星医药、华东医药等受到了严重的冲击，差点一蹶不振，华东直接转型医美了。

集采是打不倒现在的恒瑞的，恒瑞是创新药企里面商业化能力最强的，是传统药企里面最创新的。恒瑞医药是好公司，等集采政策稳定、股票估值回归合理区间后，会有很好投资价值，目前还只能等着。

放量大跌之后，往往还会继续阴跌。这个位置不建议抄底做反弹。