昨天大致分析了五粮液的投资价值，得出的结论是：票是好票，只是短期太贵了，你若是有拿10年不动的决心，现在买入也未尝不可，但是据我所知，大部分股民一个票1年内赚不了钱都会割肉的。
今天，我简单分析一下医药板块的创新药企龙头——恒瑞医药的投资价值。
严格来说，往常分析一个票最起码需要1周的时间，可是我没有时间，只有抽晚上2个小时时间简单分析一下。
核心目的在于告知初学者，如何通过经营、管理、财务、业绩四个维度对一个票进行全方位体检。
恒瑞医药是一家盈利能力、员工学历层次都很高的公司。
2019年度实现销售收入232.9亿，税后净利润53.26亿。截至2019年底，公司在册员工24000人，其中具有博士、硕士学位的2000余人，海归200余人。2019年公司研发投入39亿，占销售收入比重达到16.7%。
经营层面：
1、营业收入的分析
公司成立于1970年，2000年9月上市。自2010年以来，公司近10年营业收入平均增长率达到22.73%，其中2019年营业收入232.89亿，同比增长33.7%。
2、销售构成分析
2019年公司营业收入中，抗肿瘤药达到105亿，麻醉55亿，造影剂32亿，其他39亿，其中抗肿瘤、麻醉、造影剂为其核心业务，公司83%的收入来自主营产品的销售。
从销售的地域分布来看，中国大陆地区的销售超过226亿，而国外的销售仅为6.3亿，占比很低。
3、利润增长分析
2019年，公司销售毛利率为87.49%，净利润53.26亿，净利润率为22.87%，归属于母公司普通股东的加权净资产收益率达到24.02%，相当Perfect。
4、净利润的现金保障程度分析
最近十年来，恒瑞平均资本开支为5亿，而自由现金流为13.8亿，资本开支占自由现金流的比率达到36.2%，这在医药行业中属于正常水平。
5、市场营销和研发投入分析
公司2019年度投入的销售费用为85.24亿，较去年64.6亿增长31.87%，略低于营业收入33.7%的增幅，这说明公司在销售方面耗费的精力更少，公司在研发上的投入达到38.9亿，相对于2018年的26.7亿，大幅增加45.9%。
管理层面：
1、资产及其构成分析
截至2019年度末，恒瑞医药的总资产为275.56亿。其中非流动性资产52.45亿，流动资产223.11亿。
非流动资产占比仅为19.03%，较之2016年前的20.49有所下降。流动资产占比接近80.97%，其中：现金高达50.44亿，交易性金融资产85.2亿，两者相加超过总资产的一半。
应收账款、应收票据合计54.35亿，预付款项5.91亿，占总资产的20%，存货仅为16.07亿，仅占总资产的5.8%。
2、资产周转率分析
资产周转率代表公司的营运能力，2019年公司资产周转率达到93.31%，基本达到每年周转一次，相对于2018年的86.23%有明显改善，改善的核心原因在于应收账款周转率越来越快，2019年达到536.67%，即一年周转5.37次，另一方面是现金占款的大幅减少，2019年公司预付账款周转率为5.02次/年。
这说明，对于恒瑞这样的企业来说，不存在存货积压的情况。
3、非流动资产构成分析
公司非流动资产余额为52.45亿，其大头主要为固定资产与在建工程，分别为25.42亿和15.33亿，除此之外，无形资产3.5亿。
财务层面：
1、资本构成及其财富风险分析
2019年度末的资产总额为275.56亿，负债仅为26.19亿，股东权益为249.37亿，其资产负债率仅为9.5%，而在这之前5年的资产负债率尚不足10%。
2、股东权益构成及其分析
公司资本结构中的90.5%均源自股东权益，公司除首发募集4.79亿资金以外，剩余部分的股东权益则主要源自于公司的未分配利润。
业绩层面：
1、公司股东权益回报率分析
2019年，公司所有者权益达到249.38，其中归属于母公司的股东权益合计247.75亿，公司年度税后净利润为53.28亿。
2、关于少数股东权益
由于公司合并报表中仅有少量的少数股东权益，合并利润表中分配给少数股东的净利润占比也很低，仅为1.62亿。
我们再来看2020年的三季报情况：
公司前三季度实现营收194.13亿，同比增长14.57%，实现归母净利润42.59亿，同比增长14.02%，扣非净利润为41.41亿，同比增长17.11%。同时，公司经营毛利率进一步提升，销售费用也有所下降。
公司前三季度取得如此成绩，总体不错，但是公司2020年各项增长率降至20%以下是大概率事件，这跟前十年的高成长率还是不能比的。从公司业务构成可以看出，2020年创新肿瘤药仍然是公司的主要增长动力，预计全年业绩仍然会保持40%以上增速。
总之，恒瑞医药作为创新药龙头，是一个难得的好企业，但是从财报分析可以看出，最近2年公司已经告别前期的高速发展期，进入平稳发展期。
不过，从动态市盈率来看，公司在2010-2018年间一直保持50倍的动态市盈率，这对于一个高速发展的企业来说，并不算高，而如今的恒瑞动态市盈率已经达到将近90倍。
当前，恒瑞的股价为89元，预计今年每股收益为1.22元，这就意味着89元的投入，收益仅为1.22元，收益率1.37%，甚至低于1年期定期存款的利率，更不用说比不上10年期国债的收益率，即使最近三年恒瑞以20%的速度增长，三年的复合收益率也仅为3.52%。
这说明什么呢？恒瑞是个好票，当前股价还是有不少泡沫啊！
