随着海外疫情的反复，沉寂一段时间的生物医药板块再度迎来爆发。面对当前震荡的行情，二季度，医药板块还能上车吗？医药长牛的逻辑又是什么？我们邀请到了富荣基金研究员李天翔和大家聊一聊这个话题，快跟着小编一起回顾一下吧~

嘉宾介绍

中央财经大学硕士。现任富荣基金研究部研究员，有着丰富的中上游行业研究经验，研究覆盖的行业包括：医药、有色金属，钢铁，采掘，建筑建材，化工等。

Q：随着我国人口老龄化加剧，以医药救助为兜底、医保为基础、商业保险等为补充的医疗保障制度逐渐完善，我国医药行业整体将呈现出持续向好的发展趋势。与此同时，在资本市场上表现优异，牛股辈出。可否简单为大家回顾一下医药板块的过往表现？

A：2008年-2021年：13年过去，上证指数依然在3430-3440点没动，有色金属从4500点掉回现在的4100点，沪深300从3800点冲到现在的5000点，涨幅32%；而医药行业自2500点，涨到了现在的11600点，涨幅464%。二级行业中，化学制药296%，生物制品509%，医疗器械615%，医药商业161%，中药139%，医疗服务1124%。海外医药龙头同样强势，很多公司在2008年金融危机之后依然有4-5倍的平均涨幅。

Q：医药板块之所以能长牛背后的投资逻辑是什么？

A：从学科属性来看，生命科学发展的落后，让很多路径充满了可能。我们在科学研究上拥有三极阻碍——极大、极小和极复杂。极大极小在20-21世纪均有进展，但极复杂仍然让人类望洋兴叹。生物作为物理和化学的复杂结合，是毫无疑问的极复杂。在生命科学领域每前进一小步，对全人类健康的影响都是巨大的。医药赛道太长舞台太大，28个申万行业里最不可能成为夕阳行业的行业。

从行业属性来看，医药同TMT一样属于科技创新类行业（成长）。行业越是具备高成长属性，就越具有破坏式创新带来的颠覆性风险。医药行业也是如此体现的：仿制药毛利率较低，利润的大部分归属于创新药体系。从这一角度来说，似乎医药行业也会出现“苹果取代诺基亚，数码相机取代柯达胶卷，特斯拉大战燃油车”的经典案例。

然而实际上，罗氏、辉瑞、拜耳、诺华这些屹立百年的老店在创新迭代的浪潮中却能够依然持续稳健成长。其核心的原因我认为是医药行业相比较一般的成长性行业——向上游，医药的研发周期更长、更远离原材料；向下游，医药所积累出的要素优势更难复制、消费端的话语权更弱。