自年初截至2021年5月20日，申万医药指数上涨8%，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在28个申万一级子行业中排名 第八位。二级子行业来看，生物制品涨幅最大，为16.91%，其次为医疗服务（+15.04%）、中药（+11.87%）和医疗 器械（+9.94%）；化学制药和医药商业则分别下跌3.04%和6.60%，分化进一步加剧。

医药板块市盈率略高于历史均值，市值占比上升

截至2021年5月20日，估值来看，医药行业PE(TTM)为41倍，略高于历史平均值39倍。二级子行业来看，医疗服务 （96倍）、生物制品（59倍）和化学制药（40倍）的市盈率最高，中药（32倍）、医疗器械（32倍）和医药商业 （17倍）的市盈率最低。截至2021年5月20日，医药行业市值约9万亿，占全部A股的市值从2011年的4%提升至10%；2021年一季度公募基金 重仓医药行业的比例为12.85%，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为10.42%，环比小幅度降低。

从疫情中恢复，医药制造业营收及利润同比大幅增长

基本面看：受疫情的影响，去年国内Q1医药制造业营收及利润总额基数较低，今年同比增长较大：2021Q1国内医药制造业 营业收入和利润总额累计同比增长33.5%和88.7%，相比2019Q1的年平均复合增长率分别为4.69%和23.45%，表 明医药制造业已从疫情影响中走出，实现高增长。 PDB样本医院药品数据方面，2020年受疫情影响，2020Q1、Q2、Q3和Q4,样本医院药品销售同比增速分别为25.0%、-17.0%、-6.4%和-5.2%，样本医院药品销售同比增速下滑幅度逐季度收窄。

二、疫苗：国内新冠疫苗21Q2兑现在即

全球疫情防控形式依然严峻，国内疫情零星抬头

从全球疫情进展来看，2021年1月开始全球每日新增病例持续下降，预计主要是海外疫苗接种以及美国防控措施加强所 致，美国和欧洲等地区每日新增确诊病例持续下降，以美国为例，其每日新增确诊病例从2021年初的约25万人下降至最 近约5-6万人。

2021年3月开始，全球每日新增病例出现明显拐点，4月底期间每日新增病例接近90万人。而新增病 例主要来自东南亚地区，预计主要是印度等国家疫情爆发所致，2021年4月底，印度每日新增确诊病例超过40万人，全 球疫情防控形式依然严峻。国内方面，疫情依然呈现零星爆发趋势，如2020年7月北京、2021年初河北等地、2021年4 月云南、2021年5月安徽等地出现新增本土病例，表明国内疫情防控形式依然较为严峻。

国内外已上市多款新冠疫苗

截止目前，海外已有辉瑞/BioNtech、Moderna、阿斯利康/牛津大学、强生等公司的新冠疫苗获批上市，整体 来看，辉瑞/BioNtech、Moderna等mRNA新冠疫苗保护率较高，分别为95%和94%。国内方面，康希诺生物 的保护率为65.28%，科兴生物的保护率为50.65%（巴西数据），国药集团保护率分别为79.34%（北京所）和 72.51%（武汉所），以上4款新冠疫苗均在国内获批上市，此外智飞生物和康泰生物已在国内获得紧急使用授 权。

国内新冠疫苗接种加速

新冠疫苗接种方面，国外目前接种疫苗数量最多的是美 国，截止5月20日，美国接种剂次 接近2.8亿剂，至少接种1剂的人数超过1.6人，占美国 总人口的比例约48.2%；从接种比例来看，目前接种比 例最高的国家是以色列，目前接种比例62.8%，但整体 来看，海外较多发展中国家和欠发达地区接种疫苗较 少，未来将存在巨大的接种需求。

三、PD1为代表肿瘤免疫治疗面临局限性，进入2.0时代

PD-(L)1为肿瘤免疫1.0时代的基础，且竞争已经进入白热化阶段

目前国内上市的PD-(L)1单抗形成了4+4的格局，即4款进口产品，分别来自BMS、默沙东、阿斯利康及罗氏，还有4款国内 产品，分别来自恒瑞医药、百济神州、信达生物及君实生物。在研适应症方面，恒瑞、百济、信达、君实 四小龙也在争分夺秒地 拓展新的适应症布局。