截至8月9日收盘，医药板块整体回暖，今日wind医疗保健指数上涨1.28%。其中，医药零售板块表现尤其突出，一心堂、益丰药房、大参林等纷纷涨停，健之佳、老百姓和漱玉平民也有不错的涨幅。
此前，医药零售板块回调明显，市场对于医药零售的担忧主要在于去年疫情带来高基数增长，当疫情逐步得到控制后，人们生活恢复正常，患者回流医院，零售药店的预期增长率会受到影响。
但这一轮估值回调后的补涨，说明市场对后疫情时代的零售药店的长期稳健发展仍具备信心。近几年，医药零售股在资本市场上也经历数次回调，但很多主流行业研究机构仍将其视为“未来健康产业增长最确定的优质赛道”。在行业头部效应愈加明显趋势下，未来随着板块中长期景气度回升，头部零售药企的高确定性以及成长潜力将进一步加强。
截至今年上半年，全国零售药店市场规模仍然保持增长。据中康CMH数据显示，虽然收到集采和局部地区疫情相关品类限购的影响，2021年上半年，全国零售药店销售规模累计高达2403亿元，同比增长2.9%。其中，药品销售额1885亿元，同比增长16.5%，非药品销售额519亿元，下降27.9%。非药品销售规模大幅度下降主要和口罩，体温计，消杀产品等和防疫相关的品类下降导致。
数据来源：中康CMH
头部上市零售药企近期的中报业绩也频频报喜，一心堂发布业绩预告称，2021年1-6 月，公司实现营业总收入67.02亿元，较去年同期增长11.16%；归属于上市公司股东的净利润 5.24 亿元，同比增长 25.82%。截止今年二季度，公司拥有直营连锁门店8053家，较上季度末增加516家，增幅达6.41%。
而在后疫情时代，医药零售在恢复平稳发展之后，行业未来的发展后劲在哪里？我们可以分别从行业中长期的核心驱动因素以及长期竞争格局、市场规模来看。
1、中长期：“双通道”推动下，下半年有望迎来高确定性恢复
中信证券最新研报显示，2021Q1药店收入增长环比回落，主要由于去年同期防疫物资销售旺盛致基数较高、新开店节奏稍有波动、部分省市感冒药下架等阶段性影响。
市场预计2021Q3起行业将逐季恢复，下半年重回符合市场预期的快速长轨道。全年看国疫情消退后，创新药、中药、慢病处方药品等销售旺盛，同时渠道议价能力加强，保障较高同店销售增速及盈利能力，全年业绩确定性强。同时在医保局规范院市场药品营销、专利药和高端仿制药营销方式已率先变革的趋势下，我们长期看好院外零售市场景气度提升。
医保谈判药品“双通道”管理，渠道价值进一步凸显。国家医保局5月10日发布《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》，明确将临床价值高、需求迫切、费用高、替代性不高的药品纳入“双通道”，同时从国家层面明确将定点零售药店纳入供应保障范围(医保支付标准与医疗机统一)。
预计全国推行后有望解决此前部分药品进院难的难题，大大鼓励市场化竞争。我们预计率先对接处方流转平台、具备专业化服务能力的龙头企业有望与上游工业合作空间加大，在品类和渠道方面实现全方位、专业化的深化合作，DTP、特慢病药房等多元化业态有望迎来蓬勃发展。
2、长期：行业竞争格局更清晰，头部效应凸显
医药零售未来十年的主旋律是处方外流与行业集中度提升，从大市场格局看，连锁药店还有很大的市场增长空间。
2019年，全国药品终端市场总规模达到1.82万亿，其中，以等级医院为主体的医疗机构1.44万亿，占全终端销售额约79%；而零售终端（含电商）销售额3772亿，占全终端销售额约21%。随着各地对处方外流的探索及院外渠道处方药承载能力的提升，我们预计未来五年处方外流比例将达到5%-10%，也就是零售终端药品销售额的转移增量约725亿-1450亿。
图表2：2016-2020年医药终端市场规模
数据来源：中康CMH
另外，从行业集中度看，现阶段我国医药零售的行业集中度极低，以京东健康、阿里健康等医药电商，以及零售药店的头部连锁药店营收额计算，行业CR20的比例不足30%，远低于日本、欧美成熟国家的比例。如果预计五年后行业CR20达到40%，那么留给头部企业的增量市场也可以超过500亿。
