有“药中茅台”之称的恒瑞医药，8月20日早早跌停，前一天晚上发布的中报是最大元凶。

然而，恒瑞疲软非一日，今年以来公司股价已经跌掉48%，几乎被腰斩，市值也是损失2800亿元。8月再次出山的“飘总”能力挽狂澜吗？

中期利润打平，股价罕见跌停

恒瑞医药（600276）8月20日以50元低开，大跌9.3%，虽然在随后半个小时曾有反弹，最终至10点15分左右被封住跌停。全天成交额显著放大至约69亿元；显示有投资者已经夺路出逃，一天市值就损失大约344亿元。

恒瑞医药8月19日晚间发布2021年半年度业绩报告，上半年，营业收入约133亿元，同比增加17.58%。

恒瑞医药中报增长17.58%，过去五年中，仅仅比去年中报12.79%表现略好，却明显低于2019年的19%以上增速。

恒瑞净利润约26.68亿元，同比增加0.21%，也就是说几乎没有增量。基本每股收益盈利0.42元，同比增加0%。扣非净利润26.47亿元，同比增长3.31%。

当然，还有一种算法是：上半年计提股权激励费用36511万元，剔除股权激励费用影响，净利润较上年同期增长10.51%，扣非净利润较上年同期增长13.96%。

上半年，恒瑞经营活动现金流净额大约15亿元，同比去年同期的33.8亿元，大幅减少55.63%，主要原因为支付研发、人工成本、材料款项增加以及客户采用承兑票据结算增多导致现金流入放缓。

集采降价压力大，需创新药扛大旗

业绩疲软原因，恒瑞医药指出，近年处方药销售因疫情受到一定影响。同时，药品集中带量采购工作常态化、制度化一定程度上也对销售业绩产生压力。

今年6月，国家第五批组织药品集中采购，恒瑞有多个产品入围，最后表现却令人失望。因为报价策略出现问题，还有重磅产品丢标。比如就包括重磅产品注射用造影剂碘克沙醇。

数据显示，碘克沙醇2019年国内销售额达到32.57亿元，恒瑞医药占据半壁江山，是该领域龙头。

碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液2020年度合计销售额为18.73亿元，占公司同期营收6.75%。2021年第一季度，上述两个产品合计销售额为4.91亿元，占公司同期营收7.09%。对于公司应收贡献不言而喻。

即使有多款产品中标，价格降幅也远高于竞争对手，后期也会丢失利润，能否以量补价也就成为疑问。

比如中标的奥沙利铂注射液，恒瑞医药报价为91.8元/盒，中标对手中，仅为齐鲁制药报价的46%，报价最低的齐鲁制药价格是198元，比恒瑞高106.2元。

集采结果显示，大品种碘克沙醇、格隆溴铵注射液落标，只有种奥沙利铂、多西他赛、苯磺顺阿曲库铵注射剂中标。

中标量最大的苯磺顺阿曲库铵注射液，恒瑞医药报价为158元，另外中标两个对手，报价分别为241.8元和343.8元。其他中标产品，多西他赛中选价格为22.6元，约为齐鲁制药一半；苯磺顺阿曲库铵注射剂中选价格15.8元，不到第二顺位中标的澳亚生物一半。报价如此悬殊，恒瑞业绩自然会遭遇损失，难免遭遇市场质疑。

有统计显示，2018年以来，恒瑞医药进入国家集采仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6%。2020年11月开始执行第三批集采涉及的6个药品，在今年上半年销售收入环比下降57%。

恒瑞医药坦言，集采降价对公司业绩造成较大压力。除了集采以外，医保谈判降价也是恒瑞医药业绩压力的来源之一。比如，去年 12月，恒瑞医药PD-1药物卡瑞利珠单抗通过国家医保谈判，降价幅度达到85%。

由于第五批集采7月起在各省陆续落地，集采丢标并未直接反映在上半年业绩，但受此前几轮集采及地方带量采购影响，恒瑞医药仿制药销售已经有所下滑。

好在作为“创新药一哥”，恒瑞医药创新药项目推进并没有松懈，成为恒瑞业绩增长的主动力。

据了解，恒瑞上半年取得创新药制剂生产批件5个，上市创新药数量已经增至8款，拳头产品卡瑞利珠单抗适应症增至6个。

上半年，恒瑞还获得3项美国FDA临床批件，其中包括卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌的3期临床研究，这是恒瑞首个国际多中心3期临床研究，目前已经启动了BLA/NDA递交前的准备工作。

上半年，恒瑞医药创新药实现销售收入达到52.07亿元，同比增长43%，占整体销售收入的比重为39%。恒瑞利润逐渐由仿制药做重要支撑，转而由创新药贡献利润。上半年毛利率和净利率都有所下滑。

另外，财报还显示，恒瑞医药上半年研发投入25.81亿元，同比增长38.5%，研发投入占销售收入比重达19.41%，创历史新高，其中海外研发支出达到6.43亿元。公司多年积累的研发实力，不可轻视。

股民平均损失58万，飘总能否妙手回春？

中报还披露了十大股东。美国最大全球资产管理公司奥本海默基金退出了前十大股东，而高瓴资本则新现身前十大股东，持股比例为0.63%。

与此同时，云南国投占股98%的青岛有沃期间也减持0.38%，持股比例降至1.27%。

另外，恒瑞医药总股东户数从一季度末36.76万户大幅增长至61.01万户，成为“散户集中营”，很多散户对恒瑞痴心不改，但市场没有给投资者好脸色。

实际上，去年底，恒瑞股东数量为28.18万户，6月底与之相比，增长不止一倍。人均持股市值从大约209万元降低至大约71万元。

恒瑞医药最新市值3100亿元，和去年底的大约5924亿市值相比，大约蒸发掉2800亿元。按照一季度末和二季度末持股股东数量大约49万股测算，则每个股民平均损失大约57万元！

业绩和市值“双杀”，恒瑞创始人孙飘扬（江湖有“飘总”之称）8月4日再次出山，担任董事长，明面上虽说是代理董事长，实际上也是想要止住颓势。

“飘总”能交给股东们满意的答卷吗？