恒瑞-医药年内距离高点已经下跌50%，甚至有了5年来首次的跌停，股民则普遍存在两个疑惑：第一，是不是医药板块不行了，导致下跌的原因时候是什么？第二，全球医药行业发展的方向是什么，药企的盈利模式有何启示，为什么国外药企股价大涨，靠什么实现的增长？这两个因素搞懂了，才能够规避风险，找到真正的机会点。医药板块是历史上牛股最多的板块，也是门槛很高的板块，不是说你看好，你就懂了的板块。对这个板块历史上诸多误读，唯有不断研究，持续跟踪行业发展，才能找到正确的思路，以及博弈的策略，这就是我们要做的。

恒瑞-医药大跌的思考：医药行业改革是在必行

2021年8月20日恒瑞-医药意外的跌停，还是引发了一番市场热议。但其实如果看过中报也就会释然了，恒瑞-医药上半年实现归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%，其中第二季度实现归母净利润11.71亿元，同比降低13.03%（10年来首次两位数下跌）。中报中也提到下降的原因，自2018年以来，公司进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6%，国内创新型生物医药行业同质化竞争严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，生物医药创新面临严峻挑战。——玉名解读：说白了，原来仿制药的利润空间大幅压缩，而创新药成本大幅提升，这样导致利润下滑，之前的高速增长的盈利模式面临改变。

8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》发布，宣告了IVD领域的常态带量采购正式开始。20日，一份会议纪要在社交网络传播也引起了大家的关注。在化学制药、高值耗材、中成药、胰岛素纷纷集采后，体外诊断试剂(IVD)的集采也终于到来。——玉名解读：很明显，市场从担忧IVD企业的业绩受影响，进而泛化到担忧所有医疗器械企业（这里面必然导致不少医疗股被错杀的）。不过这里面有误读，管理层对医药创新的支持态度从未改变，集中采购目的就是要倒逼药企去布局创新药，而不是将大量资源放在仿制药上，而且降低药品、机械采购的灰色地带，让老百姓能吃得起药，看得起病。因此，集采没有问题，而是大量医药公司，还是习惯于传统的仿制药利润支撑模式，这才是问题。

还有另外一个消息也对此有印证，2021年8月20日，国家组织药品联合采购办公告称，决定将第三批国家组织药品集中采购品种布洛芬缓释胶囊的中选企业华北-制药股份有限公司列入“违规名单”，取消该企业自2021年8月11日至2022年5月10日参与国家组织药品集中采购活动的申报资格。原因是华北-制药在山东省未能按协议供应约定采购量，于2021年8月11日提出放弃中选资格，造成山东医疗机构反映较为集中和强烈。——玉名解读：集中采购的模式，对于不少药企是一次检验，仿制药终究不是长久的盈利路径，放弃这种模式，寻求新的发展才有出路，否则中标与不中标，都会被淘汰。

那么，再回到前面到的，2021年恒瑞-医药的大跌，其实是创新药赛道的一次清理，虽然恒瑞-医药拥有大量创新药，也不可否认，传统的仿制药是可以简单粗暴地提供较多利润的，所以尽管2018年开始的集中采购已经有3年多了，但依然有大量药企不愿放弃这个因素。如今国家的集中采购持续扩大，是让药企不得不面对现实，再不转型就会被淘汰。这个最典型的代表，就是当初的柯达、诺基亚等，都是曾经的巨头，都因为过分安逸在原有模式，甚至安逸到放弃了创新的动力，结果被淘汰。

所以，并不是说恒瑞-医药不行了，而是说传统的模式面临转型，能否尽快调整结构，实现创新药的新突破，这样才会有利润上的提升，从而提高行业估值和股价重心，这是一个涅槃的过程，能否重生，就需要看后续科研的变革了。其实，对应地，是疫苗行业，之前疫苗行业的低迷，如今的火爆，说白了就是日新月异的创新力量，这是差异，接下来也对此做一个分析，创新药与疫苗行业的对比与思考，以及药企转型的机会研究。