今年是新冠疫情后的第一年，随着经济的逐步修复，从年初至今，全球最主要的几大权益市场，大都呈现出了结构性行情。

比如今年A股的表现，总体偏弱远不及债市。但是，由于结构分化的存在，市场一致预期强的板块/主题越贵越涨、越涨越贵，被市场抛弃的板块/主题无人问津。

典型如新能源车主题，在今年一骑绝尘，大幅跑赢大盘；而去年大热的医药板块，却跌入了谷底。行情如此撕裂，其始作俑者正是拥挤交易。

在这一背景下，投资者该如何理解当下的市场形态？其中，存在哪些投资机会？在投资策略上又该注意些什么？

说到对全球市场的投资策略观点，有一个人是绕不过去的，那就是兴业证券的全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东。

带着上述疑问，36氪有幸对这位新财富白金分析师进行了独家专访，分享他对当下权益市场的核心观点。

以下为专访实录（略经摘辑）：

1. 资本市场资产荒与投资者的自我认知

36氪: 近两年来，A股一直都是结构性的行情，尤其是好资产，交易非常拥挤，在您看来目前的这个现状是资产荒吗？

张忆东：怎么说呢，资产其实并不荒，荒的是性价比好的资产。

36氪：您的这个提法很好啊，所谓的好性价比，应该从哪些维度去理解呢？

张忆东：回答这个问题之前，要先明白资金的性质，不同的资金属性会选择不一样的资产，这个属于投资者的自我认知，区分的关键就是对风险把控。

第一种是风险厌恶型，比如养老金、主权基金，主要考虑保值。对于他们，中国国债就是性价比高的好资产。

36氪：中债目前的估值其实也不低，这个性价比该怎么理解呢？

张忆东：中债的性价比应该从长期的维度、全球的维度去看。长期来看人民币将保持强势，那么十年期国债利率保持在3%左右，在全球范围内就很有性价比。而且对于保值型资金，只要国债收益率跑赢CPI就行，这个确定性是非常高的。

36氪：这一类投资者确实风险敞口不大，可选择的资产种类也不多啊。

张忆东：是的，他们投资就是为了保值，所以我们来看第二类资金：中等型风险偏好的投资者，选择面一下子就开阔多了，除了债券类资产外，那些具有性价比的高增长资产他们也能接受。

36氪：又有性价比又是高成长，具体到行业或者说板块，有哪些是您看好的？

张忆东：就说成长股，现在看都很贵，在这里面有一些短期贵但长期性价比很好的资产，如果它的成长空间是几何级基数的扩张，动态的看其实一点都不贵。

所以说，现在讲好资产都太贵、都太热了，其实也是个伪命题，只是说没有做好细化、深度的研究。立足这一轮科技驱动制造业升级的朱格拉周期，我们认为新能源、新能源车、半导体、军工以及万物智联等五大赛道是高成长牛股的孕育地。

但是，又有性价比又是高成长的具体行业，这是动态变化的，高成长的大趋势是确定的，但是落实到某个阶段时不是具有较高性价比的话，还是要看那个阶段是不是大幅上涨？是不是透支？立足下半年，我认为，军工、新能源性价比更好，其他成长领域要找阿尔法机会。

36氪：无论是银行还是地产，目前都是估值低位，那么怎么才能避开您说的价值陷阱呢？

张忆东：在低估值的资产里面，有些是价值陷阱式的资产，有些是被低估的，这就需要在配置和选择的时候更加的专业化。