昨天晚上，创新药龙头恒瑞医药发布了三季报，数据显示，公司2021年1-9月实现营收201.99亿元，同比增长4.05%，净利润为42.07亿元，同比下降1.21%；公司研发费用再创历史新高达到41.42亿元，同比增长23.9%，占营业收入的比重达到20.5%；单就三季度来说，营收69亿，同比下降14.8%，净利润15亿，同比下降3.5%。
我们可以看出，前三季度净利润同比相差不多，研发费用同比增加7亿，也就说实际净利润增长7/42.59*100%=16.4%。也不得不承认，集采之后还有这个业绩，已经很不错了。但是，我们也要承认，恒瑞医药高速成长的神话终于破灭了。
原因也很明显，三季度营业收入同比下降15%，净利润微跌，前三季度营收和利润基本持平上年同期，主要还是PD-1增速放缓和集采带来的影响，而且这个影响还将持续很长的时间。
比较确定的是，第五批集采今年10月份开始执行，预计影响恒瑞10-12月约20亿的销售收入；明年影响60亿销售收入。而且随着PD-1内卷严重，明年的增速会继续放缓。
另外，不确定的因素还有，近期传出广东联盟要集采已过期或即将到期独家专利药产品，这项规定最后会不会执行，具体怎么执行还是未知，但多多少少又增加了一些不确定性。
但不管怎么说，虽然股价的走势无法判断，但恒瑞的年报和明年的一季报会比现在的三季报更难看，这几乎是可以确定的。也就是说，恒瑞的业绩可能要到明年中报才能触底，现在还远未到最差的时候。
不过，大家也没必要太过悲观，恒瑞医药依然是国内创新药企的老大，这点不容置疑，只是因为外部ZC的调整暂时遇到了困难，早晚会走出来的。没有什么是一帆风顺的，做企业如此，做创新药的更是如此。
