今天又是喝酒吃药的行情，盘中复星医药、沃森、长春高新等大涨。

不过对于目前的医药短期存在分歧，但中长期依旧是好赛道。

回首过去6 年影响医药板块走势的核心要素，政策始终是中短期投资的最重要变量，但长期影响因素仍是人口结构变化和技术进步所带来的不断成长。

梳理了2015 年以来的医药板块行情与产业政策、时代周期发展的关联度，发现每一轮的调整之后都出现了的产业投资机会，每个阶段均产生了牛股。

主要分成5个阶段：

1、改革云起阶段：改革云起阶段，涨幅较大的仍是部分老牌传统制药企业，同时有部分具备优质转型基因的企业开始崭露头角，如贝瑞基因、安科生物等。

2、蓄力阶段：在创新转型的时代背景下，部分创新疫苗和器械企业开始登上舞台。

一批具有优秀研发能力的创新药和创新器械企业开始从传统医药制造企业中转型，享受创新所带来的时代红利，如康泰生物、安图生物、贝达药业、恒瑞医药等；

3、重构阶段：随着创新药研发的热潮升温，CXO 中成长出现一批龙头企业，如药明康德、泰格医药等；

前几批药品带量采购的巨大降幅则引发市场对于集采降价的担忧。

因此能够对集采风险予以规避的偏消费类医药品种开始受到市场青睐，如生长激素领域的长春高新、医疗服务领域的通策医疗、欧普康视等；

4、疫变阶段：从2020 年初开始的新冠疫情则催生了一批抗疫概念股，如英科医疗、正川股份、振德医疗等；

5、后疫情阶段：CXO 景气度延续，一些估值相对具有吸引力的二三线标的补涨，如美迪西、博腾股份等；

随着专精特新开始受到市场重视，一批在细分领域内具有独特优势的小龙头开始崛起，如佰仁医疗、奕瑞科技等；

生物制药产业的繁荣则带动了其上游产业的发展，如东富龙、键凯科技等。

虽然疫情打破了医药的节奏，但对于医药还是需要明白它的底层逻辑有没有发生改变。

医药投资的底层逻辑

疫情让国内和国际的医药健康产业发生巨变。而在医疗健康行业大变革时代，医疗投资面临着前所未有的机遇，同时也经历着巨大的挑战。

但是从长期看，医药健康行业是一个长坡厚雪的优质赛道，明晰医药投资中的变与不变，顺应行业变革过程中的转型和挑战。

目前医药的现状主要表现在以下六方面：

1、疫情防治或成新常态，“疫苗+治疗药物”铸成防线。

2、疫情以来政策频出，医药行业迎来深刻变革。

3、创新与国际化浪潮之下，企业谋求战略转型。

4、人口总量低增长，老龄化趋势扩大。

5、卫生投入持续扩大，医保内部调结构腾空间。

6、鼓励真创新，迎接国产替代与国际化浪潮。

前三点是疫情推动发生改变，而后三点是整个人口老龄化推动一直未变的底层逻辑。

结合以上六点，来看看医药未来将会带来哪些细分行业机遇。

聚焦创新化与国际化细分龙头

整个医药产业经历政策改革期之后迎来了多个领域的成果。

国内医药健康产业细分赛道上的公司开始崭露头角，推动国产替代大趋势。

1、创新药与创新疫苗：从中国新走向全球新拉开序幕。填补临床空白，避免高烈度价格战，技术迭代将引领行业变革，新技术推动疫苗biotech 崛起。

2、CXO 行业创新化景气度持续提升，CXO全产业链扩张竞争时代，进军高技术壁垒服务品类正当时。

近年来新兴药物的快速发展则进一步提高了CXO 行业发展的空间。Protac、ADC、双抗、细胞基因治疗等新一代药物的出现，为CXO 公司提供了全新的赛道。

与传统小分子药物以及现在相对成熟的单抗类药物相比，新类型药物结构更复杂，开发难度更大，对CXO 公司技术要求也更高。

掌握独特技术平台的CXO 公司，可以在切入新赛道后构筑足够技术壁垒，并吸引客户，CXO 行业的技术密集属性将逐步得到体现。

3、伴随Delta 变异株的出现，全球新冠疫情反复，口服特效药被期望成为疫苗后第二道防线。新冠口服特效药商业化在即，为相关CDMO 企业贡献业绩增量。

4、器械创新与国际化：从普耗走向高耗。我国低值耗材已率先完成产业国际化，中国医疗器械出口的产品以医用耗材、敷料及中低端医疗设备为主。

5、新冠肺炎疫情中，我国医疗卫生体系中的短板被暴露出来，“新基建”的提出是医疗卫生体系发展的机遇。

疫情催化医疗基础设施建设，医疗进入新基建时代。

目前，我国医疗器械及设备行业国产化率仍不足。在医疗新基建的大背景下，我国医疗设备器械的国产替代进程将继续加速。

在医疗设备领域，监护、超声领域的国产替代率相对较高。

其中2018 年，国产龙头迈瑞的监护和超声在国内市占率分别达到63%和15%左右，但CT、MRI、DSA、软镜等领域国内仍处于外资主导。

（汇总相关企业，非推荐）

创新疫苗：智飞生物、康泰生物、康希诺生物、沃森生物、复星医药等

CXO：药明生物、康龙化成，药明康德、泰格医药等

CDMO：药明康德（合全药业）、凯莱英、九洲药业、博腾股份、天宇股份、普洛药业、富祥药业等

医疗器械：微创医疗（H）、奕瑞科技，迈瑞医疗、南微医学、启明医疗（H）、沛嘉医疗（H）、惠泰医疗、心脉医疗、奥精医疗等。

医疗新基建：迈瑞医疗、新华医疗、万东医疗、开立医疗等