嘉宾简介：范洁，CPA，香港科技大学、北京协和医学院(清华大学医学部)硕士研究生；2013年11月至2014年7月先后任职于浙商资产管理有限公司、川财证券有限责任公司；2014年7月加入前海开源基金，曾任研究员、基金经理助理、投资经理，现任前海开源基金权益投资本部总监助理、基金经理。

问：欢迎前海开源基金权益投资本部总监助理、基金经理范洁老师做客今日头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》，首先恭喜范老师，过去一年你管理的医药行业主题基金取得了傲人的成绩，能否跟大家简单回顾一下2020年你全年的投资思路并做一下业绩归因？

范洁：首先，感谢基金微访谈节目，能在这个时间点提供一个机会让我和投资者做交流。我简单复盘一下2020年的全年投资思路，其实在建立这个组合的时候，我考虑的更多的是偏长期的成长空间、行业赛道、公司发展前景这些因素，2020年初也是按照这个因素进行的组合管理，当疫情发生的时候，股市表现波动非常大，我们也考虑要通过什么方法来进行组合风险的控制，后来考虑还是通过调整持仓结构来降低组合整体的波动，但是选股的思路整体没有变，仍然还是自下而上选择好赛道中的优质企业来获得超额收益。这一策略我们在8月份的医药行业波动中也继续采用，事后来看，组合表现不管是收益率还是回撤的控制总体上满意。

业绩归因方面，我们内部有做过这样的分析，其实大部分超额收益还是来自于选股，组合仓位方面基本不进行择时。

问：回顾2020年二月初，你当时说下一阶段的医药股投资仍然是建议关注创新驱动发展和政策鼓励的方向这两条主线，2020年确实疫情对医药行业的贝塔影响比较大，前瞻2021年，你怎么下一阶段的行情？

范洁：首先有以下几点判断，国内的疫情整体得益于有效的防控措施，出现2020年初的情况概率不大。大部分医药企业的收入主要来自于国内，所以经营基本面方面，2021年医药行业的整体收入和利润情况出现大幅度波动的概率也不大。

其次，海外情况相对比较复杂，但考虑到疫苗已经研发出来并开始陆续接种，我认为海外疫情的前景也将逐步趋于下降和减少的态势，因此疫情带来的市场对医药行业的关注度提升也相对比较有限。

综上，我认为2021年医药再出现2020年的普涨行情概率不大，更多的还是要关注产业升级和结构变化下的个股机会。我长期坚定看好医药行业，也判断行业长期发展趋势是向上的。

问：医药行业是最复杂的行业，细分子行业众多，之前的采访中你说你偏自下而上选股比较多，但如果自上而下看，想问你长期最看好哪些赛道？

范洁：长期看好创新这条赛道，包括药品、器械和相关的服务提供商，因为这是政策给予最大鼓励的方向，同时也是众多企业面临行业变化时的必由之路。

长期看好消费这条赛道，医药行业存在很多细分领域是具备一定的消费属性的，特别在人均可支配收入提升之后，人们对于美好生活的追求会引导大家形成新的消费场景和消费习惯，这其中部分医药产品和服务也将获得人群中更多的市场份额。

问：我们发现医药行业的主动权益基金收益普遍强于医药行业指数基金，这种现象是什么原因？如何挖掘个股的阿尔法？

范洁：医药这个行业本身就是偏自下而上选股的，因为行业内公司同质化程度低，很多时候一个公司就代表一个小行业，所以主动权益基金通常需要通过自下而上选股来构建组合，在这一点上行业内很多的同行都非常优秀，特别是最近一两年医药行业开始发生结构的变化，产业内公司的分化开始加剧，选股获得的超额收益就会更加明显。

个股的超额收益挖掘我认为主要还是来自于对个股长期深入的研究和跟踪，以及对产业和政策发展趋势的深度理解和提前研判。

问：医药行业整体在2020年下半年调整还是比较大的，网上一直有网友不断问“现在可以买了吗”，就短中期而言，影响行业的因素有什么？从目前估值看，你觉得现在整体是不是足够便宜了？

范洁：短中期影响因素一般就是企业的盈利状况和部分政策的落地，此外还要考虑市场上的流动性情况。

从目前估值来看，申万医药生物指数静态估值回归到近10年的中枢附近，属于合理区间。

问：创新药和医疗器械之争是一个非常经典的话题，请问你的看法是什么？集采的影响有多大？

范洁：在我看来，不管企业是生产药品还是器械，在选择投资标的的时候都没有区别，我只考虑企业的赛道、空间、竞争结构、竞争壁垒、治理结构这些因素，其实从这个角度出发，所有的企业都可以做横向比较，我不会因为一个企业是生产药品或者生产器械而对它预设立场。

集采其实从2018年开始已经进行过几次了，集采带来的市场情绪方面的影响已经比较小了，更多的现在还是要落实到企业的实际经营和盈利能力方面，这方面其实得逐个去评估，不太好笼统的说到底影响有多大。

问：很多医药行业的投研人员都在思考二次疫情和疫苗的影响，这块你是怎么做预案的？

范洁：部分假设我上面已经提到了，其实经历过2020年的跌宕起伏后，我现在更坚定了优中选优的选股策略，基本的应对可能和2020年也不会有太大差异，主要考虑仍然是通过调整持仓结构来优化组合的表现，尽可能的降低组合的波动。

问：有什么话想对头条的读者讲？对大家在投资基金这块有什么建议吗？

范洁：医药行业的投资需要耐心也需要时间，所以对于对医药行业有兴趣的投资者，希望以更长期的眼光来看待医药行业投资。

投资基金更重要的是选择对的人，建议各位投资者在选择投资基金时先对基金的基金经理做一下功课，选择符合自己投资理念和风险承受能力的专业基金经理。