报告综述：

行业逐步恢复，强者恒强趋势愈发明显。

2020H1医药行业整体表现良好，2020H1收入同比减少1.71%，归母净利润同比增 加10.52%，扣非归母净利润同比增加9.95%，环比2020Q1明显回升。从行业整体情况看，随着疫情防控进入常态化，医院诊 疗逐步恢复，预计未来行业仍将持续修复。从2015年至今，多家公司意图通过并购整合实现“业务转型”或者“跨越式发 展”，但从回顾分析看，大部分并购未实现预期效果(多家公司计提大额商誉减值)，而与此同时，我们观察到龙头公司无论 在业绩成长性还是稳定性上均有超越行业的表现(在疫情对行业产生巨大冲击时更为明显)，表明医药行业强者恒强的趋势愈 发确定。

各子行业分化较大，疫情相关领域爆发性需求带来业绩增量。

2020H1医药行业整体业绩受疫情影响较大，但不同子行业之间 表现差异较大。具体而言，医疗器械领域的IVD、医疗设备、连锁药店、原料药等与疫情防治相关性较大的子行业收入利润增 长迅猛;而化学制剂、中药、医疗服务、医用耗材等以医院终端为主要应用场景的子行业，受医院终端经营恢复的带动，业绩 均有所改善，但不同子行业改善程度或有不同;CXO等与疫情相关性较小的子行业业绩表现符合预期。预计随着下半年疫情扰 动降低，医药各子行业将逐渐恢复正常运营。

寻找具有相对性价比的标的。

从2020年中报业绩看，医药板块的业绩确定性优势愈发明显，市场对于医药关注度仍维持高位， 细分领域龙头的估值容忍度进一步增加，医药作为需求刚性的细分领域，中长期维度看，产品和服务是否具有定价能力依然是 医药行业中长期选股思路，展望未来半年，结合现阶段医药的估值、政策、业绩，我们建议寻找具有相对性价比的公司:

1. 即将迎来政策催化:创新药(恒瑞医药、药明康德)、中医药(中国中药(H)、同仁堂)。

2. 产业路径清晰的耗材:昊海生物科技(H/A)、三友医疗、南微医学。

3. 业绩确定性明显:连锁药店(一心堂、大参林、益丰药房、老百姓)，血液制品(华兰生物、天坛生物、双林生物);

4. 空间较大的弹性黑马:国际医学、诚意药业、爱帝宫(H)。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：信达证券，杨松、周贤珮）