林存：广义来说，老龄化导致各类疾病发病率上升，对医疗医药需求增大，这是医药投资核心逻辑之一。不过，一个有趣的事实是，在2018年下半年那波医药回撤后，陨落的医药白马有相当比例集中于慢病用药领域，如通化东宝、华东医药、信立泰等。我们需要思考该领域的逻辑是否已经变化。以高血压为例，该领域用药已较为成熟，至少在中国五大类数十种药物的仿药能满足需求。集采政策将加速推进这些领域寡头化进程，未来有原料药产能、有国际竞争力的企业可称为幸存者并瓜分存量市场，如华海药业、天宇股份、美诺华等。在高血脂、抗血栓等领域也存在类似情况。总体而言，这些慢病用药领域适用仿药逻辑，我们更看重创新药的机会。

《红周刊》：其实不管创新药还是仿制药，都是强者恒强。

林存：是的，但长期看新药是更好的赛道。对于仿药，我们认为目前的龙头企业也将是最后幸存者，具备以下优势：1.从原料药到制剂产能齐全；2.国际化竞争能力。集采将加速仿药行业的整合，在整合完成后该行业可能长期低利润、低增长，因此逻辑不如新药。

目前来看，头部新药企业如恒瑞、中生、百济神州等均有重磅产品获批并将贡献强大现金流，它们的研发管线丰富且布局合理，新药研发体系趋向成熟。同时我们应注意国内药企管线多以“Me-Follow”为主，研发周期与失败率可以接受。