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今天医药板块冲高回落，经历过前一段时间对于新冠疫苗概念的炒作，市场对于医药股的投资有点浮躁，只要沾上疫苗股价就飞上天，不管公司有没有疫苗生产能力，不管以前是否生产和销售过疫苗。其实，有些公司过去没有生产过疫苗，未来生产疫苗的概率几乎为零，何况有些还处于临床前研究阶段，股价都已经飞上天，大概率这些公司出的利好，是配合某些结构出货或者股东减持。站在风口上，猪都会飞，但是风停了，猪最终会摔下来。未来最终决定总市值的因素其实只有一个，那就是企业的收入与利润的情况，如果疫苗未来没有带来收入与利润的持续增长，那么总市值的增长就是没有根基的，也最终股价会被打回原形，所以投资人与其判断市场热点，不如判断企业增长，研究如何抓涨停不如研究企业，这才是投资者的核心工作所在，把企业研究透彻了收益自然也就来了。

我们认为目前，投资人要重新回到价值投资当中来。医药类重新进入回调周期，其实是好消息，医药类股票在过去几年几乎没有什么像样的调整，所以价值投资者，如果你不是存量资金投资者，每个月作为理财型投资的，可以在回落中对好公司，估值便宜的时候，加大一点购买力度。总体上医药行业如今在转型阶段。我国开始进行医保谈判，开始集中采购，未来医疗体系、药厂将进入博弈阶段。不能保证医药板块中的公司未来都能够稳健盈利。但我们看好的那些股票，我们以前经常提到过的：创新药，生物药，有销售规模，有研发规模，财务报表干净，不虚高利润，研发费用倾向于费用化而不是资本化。这类医药公司依然是好公司。多少年的风风雨雨验证了他们的稳健。

医药类最近的利空还是比较多的，主要是药物的定价问题，集采和医保谈判，围绕的都是药价。医院的经费来源，从原来药品加成，逐渐转移为器械和手术。其中比较蓬勃发展的是医用影像设备，CT，超声等造影。投资人可以选择医疗器械领域，重点关注比如：造影耗材，植入（骨骼植入和心血管植入手术），即时检测，监护设备。

那么药是否要忽视呢？其实依然可以关注药物这个行业，如今的竞争一定程度上会导致全行业的优胜劣汰，尤其需要注意，中国原料药在过去全球占比很高，部分原料药企业躺着赚钱。但这种赚钱方式可能要结束了。未来中国药物的道路还是立足国内，然后搞药物创新，用研发成果说话。但投资人必然不用担心药物需求，中国市场的纵深足够，可以让医药公司生存的很好。而医药在创新药方面，我们依然是有进口依赖性的，这种依赖性会让国内医药公司可以拓展的未来空间更大。未来回避初级原料药，看好创新和仿制。

为什么建议投资人重新开始注重价值投资？因为全球经济虽然总体复苏，A股虽然依然在牛市，但抛开银行业A股整体40倍的市盈率，对于价值投资者来说还是偏高。比如黄金，我们预测黄金2090位阶段高点，但全球争议摩擦，新冠肺炎可能让黄金继续上涨。但黄金1048到2000美元的投资有意义，已经赚到了，2000美元以上黄金博弈，则意义不大。一项投资你还是要思考其大致估值方向。我们永远无法卖在最高点，你买贵了，有时候转折点预判一个失误，就会造成套牢很久的状况。得不偿失。很多东西我们能够判断个大概：这个股票是贵，还是不贵。

当然有些行业你不能只是看股价相对历史的高低。比如恒瑞，茅台你看K线高低就不太合适，因为他的增长是非常的持久，每年业绩都能跟上股价的上涨幅度。也包括腾讯，阿里，也包括海天。他们是会生长的。我们只能找相对合理的价位。所以，价值投资者欢迎每一次牛股回调，回调才有机遇，否则，就好像一直飘在空中，双脚无法落地的感觉，是种“不踏实”的感觉。

所以，对于价值投资者，最近医药类的回撤，是市场的转变风格的机遇，我们要回归理性，稳扎稳打。

【吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】

凯恩斯

好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。

2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。

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