《A股观察日记》由资深市场专家提供，仅代表本人观点，不构成东东有鱼任何投资建议。入市须谨慎，股市有风险，投资人责任自负。

市场。涨跌不惊，继续区间定投。经过连续低迷甚至破位风险之后，本周后半周市场迎来连续反弹。目前市场处于上飘旗形形态之中，既没有破位、也没有突破；每次量能的极限压缩，都是旗形的重要拐点，底部是逐渐抬升的。面对涨跌要宠辱不惊，继续维持区间定投，预计09月末摆脱旗形形态，实现突破性上涨， 正式进入牛市主升浪。因此，从操作上而言，09月末完成布局，享受股市盛宴。我们强调，中期占优风格是券商和消费；短期来看，经历前一阶段调整，牛市主升浪启动之前表现突出的行业可能包括消费、医药、传媒、旅游等。

0825观察中，我们判断：情绪低迷处，恰是布局时。我们强调，在牛市中， 情绪低迷处，恰是布局时；别人越恐慌，我们越快乐。因此，每一次调整都是布 局机会，每一个情绪低点都是市场爆发的先兆。短期市场确实到了一个选择方向 的时点，波动率大幅下降，短中期均线逐渐粘合，量能萎缩到前高的50%以下。那么，市场将会如何选择突破方向呢？对此，市场明显有两种不同倾向。一派是看衰派，认为市场将突破向下。原因包括：新股发行加速、交易制度改革、市场估值偏高、流动性边际收紧、中美对抗加剧、经济缺乏亮点，等等。另一派是看高派，认为市场将突破向上。原因包括：下半年积极财政政策将会逐渐落地，中美争端压力最大的阶段已经过去，国常会定调不会收紧流动性，等等。短期市场走势，通常是难以预测的。从形态上看，现在可以说是收敛三角，也可以说是上飘旗形，既不能排除反转的可能性，也不能排除突破的可能性。但是从中长期来看，当前市场处于基钦周期上升阶段，那么中期上行趋势基本上可以确立。因此，并不用担心短期向上还是向下，忽略这种波动、继续区间定投。

0826观察中，我们宣扬：与其关注短期方向选择，不如关注中期行业配置。由于创业板的躁动，方向选择的时间被延迟了，不过该来的还是回来。短期市场处于混沌期，运行方向可上可下，上飘旗形、底部逐渐抬高是很有可能的走法， 但是并不绝对、也不重要。从中长期来看，牛市将会摆脱混沌期，进入主升浪阶段，向上突破是大概率事件；而突破时间大概率落在09月末。这就是为什么我 们倾向于在09月末之前采取区间定投的方式完成布局，一方面不会错过牛市主 升浪，另一方面不会因为短期的混沌扰乱心智。如果非要选一个方向，我倾向于 上行。为什么？主要是根据2006年和2014年牛市初期的运行规律得出。相比于短期方向的猜测，在市场暴跌的惊恐和震荡的无聊中观测板块的轮动其实是很有意思的现象。目前，以白酒为代表的消费又在频创新高，这是典型的牛市特征。前一周首席投资官朋友在与我讨论到后续看好的板块，我们预判中期优势风格是券商+消费，是主力定投品种。朋友嗤之以鼻，消费还能搞呀。我说， 为什么不能？现在估值已经到天上去了。我说，2007年贵州茅台600519.SH动态PE到过100倍，现在还早。今天还有朋友跟我讨论起多空策略的有效性。我说，在牛市 里，多空策略最好是做行业间Beta，不要做行业内 Alpha；熊市则刚好相反。

0827观察中，我们坚持：恐慌与绝望，恰是布局时。市场面临方向选择，短 期向上或向下都有可能，中期大概率向上；目前尚不能判断破位，市场仍处在上飘旗形形态中；即使后续破位了，下跌空间也有限，预计在60日线附近；不破位开心，破位更开心，因为摊薄了区间定投的建仓成本，在牛市中遇到大跌更要敢于大买。总之一句话，安心进行区间定投，迎接牛市主升浪。

昨天有两个朋友都不约而同提到了一句话：牛市是不是已经结束了。听到这句话我非常开心，从他们的话语中我们就知道牛市没有结束。从市场周期来划分，无 非是牛市、熊市、平衡市。有牛必有熊，因此，我们可以把牛市拆分为更多细致的阶段。包括：牛市筑底期、启动期（前哨战）、拉升期（主战场）、筑顶期（攻 坚战）、派发期、萧条期。每一轮战役都会持续 3-6 个月。此前我们谈到过牛市不同阶段的投资者群像。进入牛市前哨战，质疑之声总是众 多，踏空者心态不稳但是表面平静，别急、利空众多、仍有新低；进入牛市主升 浪，质疑之声逐渐消失，踏空者开始心态起急，试探性下手但是市场不给调整机会，安慰自己：哎、等调整吧、牛市不是一蹴而就；进入牛市攻坚战，质疑之声完全消失，市场一片祥和氛围，前期踏空者纷纷重仓入手，逢人便称十年长牛开 启，指数将突破天际……这就是牛市的故事。

0828 观察中，我们认为：大面积焦虑，这是乐观信号。最近一段时间，专业投资者群体中焦虑者甚多，这已经不是个体现象而是群体现象。他们越是焦虑， 就越说明距离下一轮上涨已经不远了。

这一幕似曾相识。2019月08月初，我们正面临中美贸易战和香港修例风波的白热化阶段，A 股连日大幅跳水，市场气氛极度低迷，崩盘论、战争论不绝于耳。20190806，投资者情绪已经到了崩溃边缘。在内部投委会上，我们发起了对后市观点的投票。在场 20 人，19 人看跌，1 人看涨，那一人便是我。理由很简单， 当市场上最专业的投资者都开始坚持不住开始翻空的时候，市场距离底部不会遥远。每一位投资者都参与了市场底部和顶部的构筑过程，俗话说，新手死于追高， 老手死于抄底，高手死于杠杆。事实证明，20190806的 2733 点，确实成为了未来半年的重要底部。如果没有疫情，甚至可能成为牛市启动之前的最底部。

一个基本判断，当前市场已经进入牛市启动期向牛市主升浪的过渡阶段。时间上， 06 月底之前完成牛市布局，07 月演绎牛市前哨战；未来 12-18 个月，市场将会演绎牛市上行周期；07 月初快速上涨之后，市场将进入蓄势调整阶段，形态上大概率是上飘旗形，底部越来越高，09 月下旬是牛市新一轮行情的启动点，四季度我们将会迎来本轮牛市的主升浪，以大金融、大消费和大科技为主；年内市场有望摸高至 4200 点以上，明年年中有望到达 6000 点以上。结构上，布局大金融、大 消费、大科技，强周期板块轻易不要参与。

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