今年以来，医药板块不仅成为各路资金抱团的首选，惊艳的涨幅也使它成为了市场的焦点，但近期医药板块整体也出现了一定回调，易方达基金指数投资部副总经理余海燕@易方达余海燕 分享后疫情时代下医药板块投资价值。

嘉宾简介：余海燕，易方达基金指数投资部副总经理、易方达沪深300医药ETF及联接基金经理。

问：今年以来，医药板块不仅成为各路资金抱团的首选，惊艳的涨幅也使它成为了市场的焦点，但近期医药板块整体也出现了一定回调，如何看待今年以来医药板块的表现？

余海燕：正如投资者所见，医药行业前期的涨幅是非常不错的。在今年疫情的背景下，大多数行业均受到了不同程度的冲击，而医药行业的一些细分领域则从中受益：一方面，疫情的爆发带动了像口罩、防护服、呼吸机等防疫物资以及核酸检测试剂、血制品的需求，直接对相关生产企业形成利好；另一方面，疫情的影响程度不断扩大，国外新增病例数居高不下，疫苗作为消灭新冠病毒的终极方式被市场寄予了厚望。截至8月31日，医药板块获得了较大的涨幅，沪深300医药指数今年以来累计涨幅达到51.58%，位居行业指数前列。由于医药板块前期较大的涨幅，当前板块整体的估值处于历史较高水平，叠加中美摩擦加剧等因素压制市场情绪，引发了医药板块一定的回调，但是短期回调并不影响行业长期较高的景气度。

问：国内外医药板块长期的历史业绩表现怎么样？

余海燕：无论国内还是国外，医药板块的长期历史业绩表现都是较优的。对于海外市场，以美国为例，标普500医疗保健指数自2011年以来（截至2020/8/31，全收益，下同）累计收益达到321. 87%，远超标普500指数同期累计收益的236.35%；对于国内市场，沪深300医药卫生指数自2011年以来累计收益达到180.87%，远超沪深300指数同期累计收益的85.84%。

问：如何看待医药板块未来的投资机会？

余海燕：短期来看，医疗市场终端需求相对刚性，属于内需中的刚需行业，和一般消费品相比，医疗需求的购买力有来自医保基金的保障，受个人可支配收入影响相对更小，具备一定的抗周期性和防御性。长期来看，中国人口老龄化程度正在不断加深，中老年人对于医药的支出将不断加大；此外，居民健康意识的加深与人民生活水平的提高将促进医药产业的消费升级，这些都会推动医药行业的整体发展，医药板块未来的投资机会值得投资者长期关注。

问：医药板块有哪些细分子行业？您看好哪些优质的细分赛道？

余海燕：医药行业是一个较大的概念，一般可以细分成四个部分，第一部分是药品，包括原料药、化学药、生物药和中药；第二部分是医疗器械，包括医疗设备和医疗用耗材；第三部分是服务，包括面向患者的医疗服务、面向药企的研发外包服务和面向医疗机构的检验外包服务；第四部分是商业，包括药品零售终端药店和药品经销与配送的医药流通。医药生物是一个高景气的行业，其中包含了很多优质赛道，像创新药、疫苗、医疗器械、研发外包服务CXO、药店等都是长期看好的高景气细分赛道。

问：如何看待医药板块当前的估值？

余海燕：当前医药板块整体估值处于历史相对高位，以申万医药指数为例，截至8月31日申万医药指数估值达到59.93X，处于历史93.5%分位，可以说当前医药板块是比较贵的。虽然板块整体估值比较高，细分来看中药、医药商业、仿制药等板块的估值还处于历史中低水平；而估值相对较高的板块如创新药、医疗器械多是长期具有较高成长性的景气板块，伴随企业业绩增长当前的静态高估值将被逐渐消化，因此对于这些板块当前的高估值也具有一定的合理性。

问：近期进行的第三批全国药品集中采购对于医药板块的影响有多大?

余海燕：总得来说今年的集采对于市场的影响已经相对不大了。2018年，基于仿制药一致性评价的“4+7”带量采购试点品种降价幅度大幅超过市场预期，曾引起医药板块短期大幅调整。但随着前两批药品集采的实施，市场对于药品的集采降价已经有了充分的预期，从结果上看，尽管今年8月的第三批全国集采涉及55个品种，平均降价幅度达到70%，但资本市场受此波动相对较小。随着药品集中采购与仿制药集采降价趋于常态化，集采对于市场的影响正在逐渐降低。

问：什么是沪深300医药卫生指数？指数有什么特点？

余海燕：沪深300医药卫生指数由沪深300指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。该标的指数成分股全部选自沪深300指数，汇集了沪深两市医药行业龙头公司。纵观医药行业政策的变化和趋势，都在朝着有利于龙头企业的方向演进。在中国经济进入新常态后，业绩成长确定性强的医药板块具备较好的投资价值，大浪淘沙后的医药优质龙头股更有吸引力。

问：沪深300医药卫生指数的成份股有哪些？

余海燕：沪深300医药卫生指数目前共有26只成份股，恒瑞医药是当前指数权重最大的成份股，权重超过20%，公司是创新药领域的龙头公司。此外，指数成份股还包括疫苗产业龙头企业康泰生物、沃森生物、智飞生物，创新药产业链（CXO）龙头药明康德，以及医疗服务龙头爱尔眼科等。整体来看，沪深300医药卫生指数成份股大多是处于高景气细分领域的核心龙头企业，中长期发展空间值得期待。

问：沪深300医药卫生指数的中报业绩表现怎么样？

余海燕：整体法下，沪深300医药卫生指数上半年净利润增速为9.94%，显著高于沪深300指数净利润增速的-17.73%，可见疫情背景下医药板块业绩比较优势较为明显；此外，沪深300医药卫生指数上半年净利润增速高于中证医药指数的8.11%，反映出医药板块中龙头企业较强的业绩确定性优势。

问：个人投资者怎么参与医药板块的投资？

余海燕：医药行业的细分领域很多，每个细分领域的发展情况也各不相同，股票研究的技术门槛也相对较高，个人投资者一般没有足够的时间和专业背景对各个细分领域进行深入研究。因此对于普通投资者而言，如果看好医药行业的整体投资机会，可以考虑通过指数化投资的方式便捷参与医药板块的投资。易方达基金旗下的易方达沪深300医药ETF及其联接基金是跟踪医药行业的指数产品，值得投资者关注。

问：目前是投资医药板块的机会吗？

余海燕：在医疗改革、人口老龄化、医药“消费升级”、政府加大投入鼓励创新等因素驱动下，医药行业长期增长前景可观，具备长期投资价值，当前依然是投资医药板块的良好机会。建议看好医药板块投资机会的投资者长期持有来分享医药行业发展的红利。此外，投资者还可以采用指数基金定投的方式进行投资，摊平投资成本，分散买入时点的投资风险，便捷参与医药板块的投资。