11月18日，云南健之佳健康连锁店股份有限公司（以下简称“健之佳”）挂出首次公开发行股票发行公告，将于11月19日接受投资者的网上申购。本次发行价格为72.89元/股，本次公开发行股份数量为1325万股，若本次发行成功，预计本次健之佳募集资金总额为9.6亿元。
健之佳的上市或将掀起第二波以区域型连锁为主的零售药店上市潮。在即将到来的“十四五”期间，国内药品零售市场的行业集中度将继续提升。
西南或成短期主战场
新开门店建设项目是健之佳募投的绝对大头，而这也是业内外最关注的焦点。
从昆明起步，立足云南，专注扎根西南，是健之佳给业内人的普遍印象。在其招股说明书中也印证了这点。截至2020年6月30日，健之佳拥有1607家直营社区专业便利药房、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心、211家直营便利店和24家加盟便利店。其中，在云南地区的直营门店数量占该公司直营门店总数的84.05%；来源于云南省的主营业务收入占主营业务收入比重为84.65%。
而在今年上半年内的收购中，健之佳通过股权收购（两家公司，34家门店）、门店及经营性资产收购（51家门店）获取了85家门店，也同样主要分布于云南省地级、县级市场。乃至在招股说明书中特意列出“经营区域较为集中”的风险提示。
这样的区域布局难免引起其与首家登陆A股的一心堂进行比较。根据一心堂在早些时候披露的三季报，2020年前三个季度一心堂营收92.39亿元，同比增长20.59%，净利润6.04亿元，同比增长24.8%。而从门店布局情况看，拥有直营门店6911家的一心堂，有4164家位于大本营云南省，841家位于四川省，641家位于广西省，其他的门店分布在重庆、山西、贵州、海南、河南、上海、天津。可见，一心堂对于相对经济水平不高的省份、人均购买能力相对弱的云南省依赖程度同样非常高。
与之相较，健之佳在总营收上仍有较大距离，而增速则略胜一筹：今年1-9月健之佳预计营业收入31.7亿元，与上年同期相比增长26.77%，净利润1.7亿元，较去年同期增长了34.60%。
据披露，健之佳新开门店建设项目中计划新增1050家门店，分布于云南、四川、重庆、广西四个地区。不过，值得注意的是，云南、四川、重庆及广西也是医药零售行业竞争较为激烈的地区，不仅存在较多的零售个体药店，同时一心堂、大参林、老百姓、桐君阁等规模较大的药品零售连锁企业在上述地区也均有布局，竞争较为激烈，易出现市场容量不足的风险。
其实，随着零售药店门店数量不断增长，特别是医药零售连锁上市公司依托资金优势，加快业务拓展、兼并收购的步伐，区域间竞争进一步加剧。《药品流通行业运行统计分析报告》显示，截至2019年末，零售药店连锁化率达到55.8%，销售额前100位的药品零售企业门店总数达75357家，较上年同期增加5998家；销售总额为1653亿元，占零售市场总额的34.9%，同比上升1.5%。
当然，我国药品零售连锁率逐年提升也是企业，尤其是医药零售连锁上市公司基于现实的考虑。对比四大上市连锁药店今年三季报就可以发现，领先的大参林实现了104.92亿元的营收（同比增长30.49%）和8.67亿元的净利润（同比增长55.9%），这个业绩与其近年提升了门店扩张速度，持续拉动营收增长有莫大的关联。
业内分析认为，健之佳除了新建门店的计划外，收购也会成为其快速追赶的路径。健之佳方面表示，现阶段门店收购的对象主要考虑现有区域的单体药店、小规模连锁药店，以及新进区域的当地市场占有率和规模排名前三的连锁药店。
预计随着健之佳的上市募资，云南省内零售市场的竞争将进一步加剧，提示相关企业有必要重新规划营业策略，迎战可能到来的“红海”。
线上会否成为突破口？
线下布局刀刀见红，线上会否成为后来者的逆袭关键？从健之佳本次募投的另一个项目——全渠道多业态营销平台似乎能嗅出其中的一丝阳谋。
尽管其销售方式仍是以线下门店零售为主，但在面对“互联网+药品流通”政策、“互联网+医保服务”政策以及消费者习惯转变带来的线上线下相融合的行业发展趋势，健之佳在线上的布局也已初见规模：公司已经取得从事互联网药品交易的相关资格，并通过公司官网，第三方网络平台如京东商城、天猫、苏宁易购、拼多多等积极开展电子商务业务。
健之佳自有平台和第三方平台的利润情况
值得一提的是，健之佳网络平台收入主要来源于自有平台销售——佳e购电子货架销售。据分析，该业务为线上线下结合、充分利用门店资源拓展线上销售的O2O增量业务，费用主要系佳e购电子货架的设备摊销以及根据销售占比分摊的配送费等，门店员工业务推介、协助顾客的作业成本不单独计量，因此利润贡献较高。
可以看出，O2O模式可以帮助零售连锁企业尤其是区域性的龙头企业用已有的线下门店资源，将门店作为体验店、提货点和配送点，解决最后一公里的配送问题；同时突破传统地区限制，利用互联网庞大的消费人群，将线上店铺作为推广宣传的营销平台，借助线上优势为线下带来流量。健之佳预计，在项目建成后，会员可以在网上商城、手机APP、电子货架以及门店等多个渠道享受相同的服务，进而促使会员二次或多次消费，提升公司未来的营收水平。
如今可以预见的是，随着健之佳的上市，资本市场的力量将继续，西南乃至全国药品零售市场即将掀起波澜。
