前言

同花顺数据显示，截至1月29日，A股医药生物行业总计有168家上市公司发布了2020年业绩预告，其中67%的上市公司业绩预喜。具体来看，74家上市公司业绩预增，4家续盈，17家扭亏，18家略增。此外，13家公司业绩预减，10家续亏，19家首亏，8家略减，5家存在不确定性。

宏观背景 ：人口结构变动与消费需求上升成了驱动医药生物行业的长期动力

过去十年，中国社会人口正在经历着新生人口持续下降、产业人口老龄化趋势愈发显著的变迁，随之而来的，还有医疗支出费用在GDP中占比和整体慢性病患率不断提升。另一方面，伴随着中国社会老龄化趋势的加剧与居民人口可支配收入的不断提高，人们对健康追求的不断提升，尚未被满足的临床需求（如：肿瘤治疗领域的创新等）仍是医药生物行业最核心的投资逻辑。

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科创板打开医药行业创新新时代

创新药与医疗器械类企业的初创期往往离不开研发费用的巨大投入，而很多时候，这类企业又通常因受制于传统的IPO发行条件限制而面临募资困境，科创板制度的推出实则有利于此类企业的成长。作为科创板中上市数量靠前的行业之一，根据Wind数据统计，截止2020年末共有200余家科创企业上市，其中医药生物类企业共42家，合计市值约7200亿元，市值占比近20%。科创板医药生物行业研发投入比例在2019、2020H1分别高达24%、22%，超过科创类企业研发费用整体水平的2倍以上。研发投入的持续扩大，不仅促进医药研究成果的有效转化，同时利好创新药与器械等领域的发展。

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创新药赛道：政策助力+研发创新下的黄金时代

近年来，随着国内政策的逐渐宽松，本土药企研发投入大增，国内创新药申报数量呈上升趋势，化学创新药和生物制品NDA数量有望创历史新高。另一方面，从临床研究项目数量上看，2020年的实验项目已远远超出了2019年的总和，2015年以来年复合增长率接近40%，这一方面说明国内药企对创新药研发的重视程度正逐年攀升，另一方面也奠定了未来创新药上市的高基数。

此外，从政策角度看，医保控费政策使得大量药品面临降价风险的同时，也令临床稀缺、疗效相对较好的创新品种具备较强的定价能力；而医保谈判则大大缩短了创新药的审批、上市、销售爬坡、放量周期，使厂商更有意愿通过医保谈判实现以价换量。

此外，国内创新药市场的爆发和医药发现新技术平台的涌现，也为CXO行业（尤其是头部公司的业绩增长）的发展带来不竭的动力。

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疫苗：消费升级驱动下的高景气度

从目前国内现状看，疫苗生产由于需要特定的专业性、技术性、安全性和规模效应，因此疫苗行业往往具备相对的技术壁垒、资金壁垒、产能壁垒和监管壁垒；同时，对于二类疫苗（如：HPV、13价肺炎等）而言，由于其消费属性突出，一旦形成规模效应后，相关制剂将产生显著的盈利能力。因此，二类疫苗已成疫苗类企业利润的重要来源。

近年来，随着国内疫苗企业研发投入的持续增长，2019年中国疫苗市场规模已达约430亿，其中二类疫苗占比逾九成。同时，随着国产HPV、13价肺炎疫苗等二类疫苗的相继问世及众多疫苗在研管线的陆续成熟，未来国产创新疫苗将逐步进入高成长收获期。

另一方面，随着新冠疫情的反复，国内新冠疫苗研发已步入临床后期。根据WHO、卫健委等机构披露，目前国内有共计12个新冠疫苗处于临床开发阶段。鉴于新冠疫情防控的重要性，预计未来新冠疫苗上市后接种需求旺盛，相关研发企业有望获得较好的经济效益。

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医疗器械：国产替代与消费升级共振下的未来

中国医疗器械市场处于快速成长期。随着老龄化的加剧与庞大临床需求的推动，与居民健康休戚相关的医疗器械行业正在经历年化增长率近20%的高增长阶段，医疗器械市场规模已突破6000亿元，当前绝大多数赛道的国产化率不足50%，成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场；在国产替代的背景下，未来医疗器械行业发展空间依然巨大。

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全方位覆盖细分领域，出色的配置价值

医药生物指数(000808.SH)依据流动性，选取申万医药生物行业内市值最大的前100只股票作为成份股，行业龙头效应对于指数业绩表现相对显著；指数成分股覆盖化学原料药、化学制剂、生物制剂、医疗服务、医疗器械、医药商业和中药等七个领域。近年来，在研发投入高增长和行业集中度提升的背景下，无论是从成长能力还是从盈利能力角度看，医药生物行业均表现出明显的配置价值。