兴业证券医药小组

徐佳熹、孙媛媛、黄翰漾、刘鹭、黄昭宇、东楠、王楠、王佳慧、杨希成、李博康、李昶霖、蔡莹琛（港）、李伟（港）、周逸（港）、余克清（港）

投资要点

Q1公募医药持仓占比略有提升，但仍处于低配状态。从所有公募基金的医药持仓（按重仓持股比例推算）情况来看，A股医药板块2021年Q1季报的持仓比例为12.84%，环比增长0.52pp，扣除医药基金后持仓8.58%，环比增长0.45pp。医药整体为低配状态（标配9.30%）。生物医药板块市值及在A股市值占比持续提升，体现了板块较好的成长性和确定性。2021年Q1末A股SW生物医药板块整体市值77673.14亿元。一方面，随着注册制放松上市条件，新股发力贡献增量，2021年Q1新上市公司9家，截至2021年Q1合计市值623.09亿元，占医药板块整体0.80%；另一方面，马太效应显著，市值排名前10的公司市值占比33.36%，市值排名前20的公司市值占比44.19%。

全球每日新增病例再创新高，全球疫情防控局势仍不容乐观。海外方面，部分地区疫情反弹明显，巴西、印度疫情防控形势严峻，新发患者数屡创新高；得益于迅速的全民疫苗接种速度，美国、英国、法国、西班牙等疫情得到较好控制。全球接种量大幅提升，疫苗成效初显。我国大陆地区目前累计接种2.20亿剂（截至2021年4月24日）。在此次新冠疫苗研发的大潮中，国内疫苗企业积极响应，多条技术路径同步推进，处于全球进展的第一梯队，彰显了我国疫苗企业的雄厚研发实力，长期看好国产疫苗企业发展。

风险提示：核心资产估值处于高位，行业政策性风险，市场竞争加剧。

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行业投资策略

一、Q1公募医药持仓占比略有提升，但仍处于低配状态

从所有公募基金的医药持仓（按重仓持股比例推算）情况来看，A股医药板块2021年Q1季报的持仓比例为12.84%，环比增长0.52pp，扣除医药基金后持仓8.58%，环比增长0.45pp。医药整体为低配状态（标配9.30%）。

生物医药板块市值及在A股市值占比持续提升，体现了板块较好的成长性和确定性。2021年Q1末A股SW生物医药板块整体市值77673.14亿元。一方面，随着注册制放松上市条件，新股发力贡献增量，2021年Q1新上市公司9家，截至2021年Q1合计市值623.09亿元，占医药板块整体0.80%；另一方面，马太效应显著，市值排名前10的公司市值占比33.36%，市值排名前20的公司市值占比44.19%。

2021年Q1重仓医药持股占比略有增长可能有以下原因：1）随着国内疫情趋于平复，国内经济景气度上行，新冠疫苗、中和抗体等防治产品研发不断取得进展，并开始有序推进新冠疫苗接种工作，医药行业比较优势有所上升；2）多边合作抗疫是全球经济复苏关键，新冠疫苗广泛部署、接种加速，出口链条成为焦点，截至3月30日，中国正向80个国家、3个国际组织提供疫苗援助，同时向40多个国家出口疫苗；3）年底医保谈判、集采等政策密集出台落地，今年3月1日起全国范围内正式启用新版药品目录，政策不确定性影响逐渐消散，投资者信心回升。

二、全球疫情发展：新增病例呈反弹趋势，疫情防控仍需警惕

全球每日新增病例再创新高，全球疫情防控局势仍不容乐观。海外方面，部分地区疫情反弹明显，巴西、印度疫情防控形势严峻，新发患者数屡创新高；得益于迅速的全民疫苗接种速度，美国、英国、法国、西班牙等疫情得到较好控制。截至到2021年4月24日，全球累计确诊病例147,078,059例，过去7日累计确诊5,725,552例。印度新冠疫情全面失控，4月24日当日新增确诊超34万例。根据Gulf News报导，科学家认为印度新增病例激增的原因主要是前期政府防控不力以及在英国和南非首次发现的变异病毒的传播。根据CNN新闻，巴西卫生系统几乎崩溃，P.1变异病毒加剧疫情进一步蔓延，使病毒更具传染性，患者年轻化趋势显著。

国内方面，由缅甸输入云南瑞丽病例造成云南小规模疫情爆发，云南3地调整为高风险地区，近日仍有零星本土病例新增；上海一入境人员解除隔离后确诊；黑龙江发现一例复阳人员。因此，国内防疫仍不可松懈，我国应加速新冠疫苗接种，尽快建立免疫屏障。

全球接种量大幅提升，疫苗成效初显。据不完全统计，全球超过180个国家及地区开始面向公众进行新冠疫苗接种，主要接种品牌包括Oxford/AstraZeneca、Pfizer/BioNTech、Moderna、Sinopharm/Beijing、Sputnik V、Sinovac、Johnson&Johnson、Sinopharm/Wuhan、Covaxin、CanSino、EpiVacCorona，从品牌看，Oxford/AstraZeneca、Pfizer/BioNTech覆盖国家和地区数量领先。截至4月25日，根据各国官方披露数据，全球累计接种新冠疫苗10亿剂，其中美国接种量高达2.22亿剂，中国（2.20亿剂）、印度（1.38亿剂）、英国（4558万剂）、巴西（3734万剂）紧随其后；从首针覆盖人群比例（接种量/地区人口）来看，以色列（119.96%）、塞舌尔（123.21%）、阿联酋（103.07%）、英国（67.14%）、美国（66.48%）、巴林（67.98%）、中国大陆（15.30%）高于全球平均水平（12.86%）。根据此前流行病学计算方法，若新冠病毒的基础传播系数R0为2.5，则免疫人群比例达到约70%，即可形成有效的群体免疫。截至目前，疫苗对于疫情的防控作用在美国、英国等接种进程较快的国家得以初步显现。

我国大陆地区目前累计接种2.20亿剂（截至2021年4月24日）。根据卫健委公告，我国疫苗接种策略按照“两步走”方案，在全国范围内实施接种。第一步，主要是针对部分重点人群开展接种，这些人群包括从事进口冷链、口岸检疫、船舶引航、航空空勤、生鲜市场、公共交通、医疗疾控等感染风险比较高的工作人员，以及前往中高风险国家或者地区去工作或者学习的人员，尽力缓解输入性疫情防控的压力，降低本土病例发生和国内疫情爆发的风险。第二步，随着疫苗附条件获批上市，或者疫苗产量的逐步提高，将会有更多的疫苗投入使用。通过有序开展接种，符合条件的群众都能实现“应接尽接”，逐步在各人群当中构筑起人群的免疫屏障，来阻断新冠病毒在国内的传播。我国已逐步完成第一步的重点人群接种阶段，将逐步迈入全民接种的第二阶段。目前，新冠疫苗接种年龄限制放宽至75岁。考虑到后期将有更多品牌的新冠疫苗获批，后续可能采取序贯接种等方式加快疫苗接种进度。

国内外疫苗研发情况：新型疫苗平台涌现，国产疫苗企业实力彰显。目前全球进入临床阶段的新冠疫苗数量达91种，尚未进入临床阶段的新冠疫苗数量合计184种。从已进入研发阶段的疫苗技术平台分布来看，蛋白质亚单位、病毒载体、DNA、RNA等新型疫苗平台备受青睐。

在此次新冠疫苗研发的大潮中，国内疫苗企业积极响应，多条技术路径同步推进，处于全球进展的第一梯队。目前国内紧急获批使用的新冠疫苗包括国药中生北京所、武汉所、科兴传统灭活病毒疫苗、康希诺腺病毒载体疫苗以及智飞生物与中科院微生物所联合研发重组亚单位疫苗。康希诺生物的新冠疫苗的Ⅲ期临床试验总体保护率为74.8%，预防重症新冠肺炎保护率为100%，未发生任何与疫苗相关的不良反应。而据中科院微生物研究所介绍，与智飞生物联合研发疫苗ZF2001的有效性在临床二期和三期的实验中有效性分别高达97%和93%，高于传统灭活病毒技术途径疫苗数据，对比其他佐剂蛋白基疫苗Novavax (83.3%) , Medicago和Vector Institute的产品临床有效性和研发进度高于同业。此外，康泰生物的腺病毒疫苗（AZ合作）与灭活疫苗（自主研发），及复星医药的mRNA疫苗（BioNtech合作）也在持续推进研发，彰显了我国疫苗企业的雄厚研发实力，长期看好国产疫苗企业发展。

投资策略

2021年医药以结构性行情为主，精选景气度好且业绩高增长的公司。

从配置来看，龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入领域的细分龙头依旧是配置的不二选择。我们所说的龙头既包括平台型大龙头公司（以恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科）等，也包括大市值平台型龙头公司未进入的细分赛道龙头（尤其关注业绩增速高于平台型大龙头公司的公司），这些细分赛道市场空间大，行业内创新频出，医保影响小，保持着行业领先优势，例如ICL领域的金域医学、微创介入领域的心脉医疗，连锁药店龙头、CXO领域的分子砌块龙头、CDMO龙头、医美龙头、品牌消费品龙头、创新国际化龙头等，对这类龙头也应保持持续的关注度。

标的上建议从以下几方面关注：

一线大龙头：“海马组合”HYMA，药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药。

细分赛道龙头：

创新药及产业链：药石科技、凯莱英、泰格医药、康龙化成、信达生物、贝达药业、君实生物、康方生物。

生物制品：长春高新、智飞生物、万泰生物、康泰生物，血制品华兰生物、天坛生物。

非药板块：金域医学、心脉医疗、艾德生物、万孚生物。

消费升级：通策医疗、锦欣生殖、益丰药房、大参林、一心堂、老百姓。

资产重估：片仔癀、云南白药、丽珠集团、健康元、恩华药业、康哲药业。

投资组合

药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出

迈瑞医疗：医疗器械龙头企业研发销售能力突出，估值合理

金域医学：第三方检验龙头，检验室迎来业绩收获期

心脉医疗：器械血管介入领域的国产先锋，在主动脉领域已多方布局

医药板块行情概述：

本周大盘上涨，医药生物板块亦上涨，医药生物板块全周上涨6.55%，沪深300指数全周上涨3.41%。自2021年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中上游水平（以中信行业指数计，2021年初以来医药板块指数上涨2.60%，跑赢沪深300指数4.06个百分点，列29个一级子行业第13位）。

估值水平变化：

本周沪深300指数上涨3.41%，医药生物板块上涨6.55%，根据我们的统计，截至2021年4月23日，医药板块估值为42.35倍（TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为190.89%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为68.32%。近期医药生物板块上涨，医药生物板块相对沪深300溢价率呈上涨趋势。我们假使2021年行业利润增长率为25%左右，则整体估值水平在32.98倍左右。

个股涨跌幅

本周医药生物板块上涨6.55%。在涨幅榜上，本周医药板块共247只个股上涨，其中热景生物、长江健康、奕瑞科技等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本周医药板块121只个股下跌，其中览海医疗、成都先导、冠昊生物等个股跌幅居前。

推荐组合

4月兴证医药稳健组合：爱尔眼科（国内医疗服务龙头企业，行业地位稳固）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、长春高新（国内生物医药领域具有一定技术领先优势的上市公司）。

4月兴证医药积极进取组合：药明康德（全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出）、金域医学（第三方检验龙头，检验室迎来业绩收获期）、药石科技（公司作为国内分子砌块龙头企业之一，有望分享全球CRO产业向发展中国家转移的红利）、心脉医疗（作为血管介入领域医疗器械的国产先锋，在主动脉领域已布局了多款独家及创新产品）。

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一周行业事件/政策综述

行业事件及新闻：

4月19日，新型冠状病毒肺炎疫情最新情况。4月19日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例10例，其中境外输入病例9例（上海3例，福建2例，浙江1例，湖北1例，四川1例，陕西1例），本土病例1例（在云南）；无新增死亡病例；无新增疑似病例。当日新增治愈出院病例14例，解除医学观察的密切接触者231人，重症病例较前一日减少1例。境外输入现有确诊病例241例（其中重症病例5例），现有疑似病例4例。累计确诊病例5524例，累计治愈出院病例5283例，无死亡病例。截至4月19日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例311例（其中重症病例5例），累计治愈出院病例85573例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例90520例，现有疑似病例4例。累计追踪到密切接触者1003205人，尚在医学观察的密切接触者10728人。31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者9例（均为境外输入）；当日转为确诊病例2例（均为境外输入）；当日解除医学观察13例（境外输入12例）；尚在医学观察的无症状感染者316例（境外输入302例）。累计收到港澳台地区通报确诊病例12820例。其中，香港特别行政区11695例（出院11274例，死亡209例），澳门特别行政区49例（出院48例），台湾地区1076例（出院1034例，死亡11例）。

4月21日，国家卫生健康委召开国务院联防联控机制新闻发布会，介绍新冠疫苗接种有关情况。全球新增新冠肺炎确诊病例数已连续8周上升，其中上周新增526万例，为疫情发生以来单周最高，病毒继续出现新的变种，提示：在坚持做好外防输入、内防反弹的同时，要加快推进新冠疫苗接种，应接尽接，并继续做好个人防护。刚刚收到最新消息，截至目前，全国累计报告接种新冠疫苗超过2亿剂次。近期，有群众反映第二剂次预约难的情况。国家为各省份调配供应疫苗时，已充分考虑如期接种第二剂次的需求量。各地要做好精准调配，确保第二剂次接种在8周内完成，避免出现打了上针没有下针的情况，国家卫生健康委各驻点工作组对此也会加强督导。

4月23日，国家卫生健康委公布《中央对地方卫生健康转移支付项目预算绩效管理暂行办法》。为规范中央对地方卫生健康转移支付项目预算绩效管理，提高项目资金使用效益，根据《中华人民共和国预算法》《中共中央 国务院关于全面实施预算绩效管理的意见》及国家预算绩效管理有关规定，制定本办法。本办法所称中央对地方卫生健康转移支付项目（以下简称卫生健康项目）预算绩效管理，是指县级及以上卫生健康、中医药和财政部门对中央财政通过转移支付安排的卫生健康补助资金预算进行绩效目标设定、审核、下达和调整，对绩效目标执行监控，对项目产出和效益进行客观、公正的评价，并对评价结果反馈应用的全过程管理工作。

（数据来源：中国政府网，国家药品监督管理局官网，国家卫生健康委员会官网，兴业证券经济与金融研究院整理）

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上周报告统计

上周我们共撰写报告19篇：

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相关企业盈利预测及评级

下表为我们覆盖的A股上市公司及其盈利预测。

风险提示

核心资产估值处于高位，行业政策性风险，市场竞争加剧。

兴证医药2020年行业深度报告盘点

注：点击主题阅读全文

兴业证券医药团队介绍

自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：【兴证医药】Q1公募医药持仓略有提升，海外疫情反弹再度提升板块关注度——医药行业周报（2021.04.19-2021.04.23）

对外发布时间：2021年04月26日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

徐佳熹 SAC执业证书编号：S0190513080003

孙媛媛 SAC执业证书编号：S0190515090001

研究助理：王 楠 wangnan20@xyzq.com.cn

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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