医药板块又迎来利空！

就在前天，拜登当天签署了一项新的行政命令，对中国、巴西、哥伦比亚、墨西哥4国实施制裁，这其中包括有中国4家企业和1名个人。其给出的理由是打击芬太尼等药物滥用成瘾问题，并指控上述这些企业和个人“参与了全球非法药物贸易”。

对于这件事，我方也作出了回应，芬太尼滥用问题的根源在美方自身，嫁祸于人无益于问题的解决。此前，美国政客和媒体曾不断炒作“美国芬太尼主要来自中国”、“中国芬太尼前体经墨西哥向美国流入”等不实内容。所谓制裁的理由无非是美国用来打击中国企业进入国际市场的借口。

尽管如此，资本市场方面还是受到较大影响，医药概念集体大跌。其中，作为CXO赛道的龙头与风向标的药明康德直接跌停，报收124元/股，这也是其上市以来首个跌停板。其他个股，凯莱英、昭衍新药、康龙化成、金斯瑞生物科技均跌超15%；药石科技、美迪西等跌超6%。

与此同时，CXO的重挫也带动了其他生物医药公司暴跌。比如，备受瞩目的国内生物科技龙头百济神州12月15日登陆了科创板，原被寄予厚望却陷入了首日破发的境地。该公司发行价格192.6元/股，截至终盘报收160.98元，跌幅16.42%，总市值2149亿元。由于百济神州的破发，导致中签的投资者一签就亏了近1.6万元。

为何CXO企业会成重灾区？未来医药股还值得被看好吗？

为何CXO企业会成为此次制裁的“重灾区”？

上面讲过，从年初至今，倍受市场资金青睐的CRO指数基本上脱离了医药板块涨幅居首。截至目前，CRO赛道估值处于历史高位，资金自然有获利了结的需求。事情只不过是其借此抛售的“催化剂”。

另外有一种说法则认为，由于CRO企业涉及创新药物的IP及大部分收入主要来自海外客户。美国突然将生物医药企业列入实体清单，势必对海外临床试验的进度和开展造成影响，进而波及经营业绩。而资本趋于避险的天性引发了CRO板块的集体闪崩。

医药股还值得被看好吗？

我们先看今年医药板块的整体表现。数据显示，申万医药生物指数年内从最高位下跌了17.7%。如果不考虑今年被基金所青睐的CXO赛道带来贡献，实际上大多数医药股跌幅更加巨大。就拿恒瑞医药来说，从历史高价到现在已经腰斩了将近50%。

大跌原因主要是集采常态化造成的。市场对医药股未来盈利能力的一种担心，觉得医药股不能再像过去那样给予一个很高的估值。再加上2020年疫情对基本面的催化叠加流动性极度宽松已经将医药景气细分行业中大量优质公司的股价都推向了相对高位，下跌也是市场自发性所致。

但随着长达大半年时间的回调，实际上医药股已较前期低点明显提升。进入10月份，尽管第五批集采药品落地，按说这是利空，但是此时医药股在底部这个位置反而一直表现为非常抗跌。

因此，种种现象说明医药逻辑和估值都杀得差不多，目前已经处于一个相对合理的水平。

其次，美国这次制裁的对象主要是芬太尼这类成瘾药物。方案主要针对和人体基因组学研究相关的研究所和生物技术公司。

据国家药监局统计数据，目前国内批准合法生产芬太尼原料药和制剂的企业也就只有5家，分别是人福医药、恩华药业、国药集团、羚锐制药以及未上市的四药制药，并不会对其他制药企业产生多少影响。但从昨天的医药板块的表现来看，更多是情绪性杀跌引发的。

在今年6月份，拜登也曾签署过一次对华行政禁令，主要是以“应对中国军工企业威胁”为由，限制美国实体对59家中国国防和科技企业进行投资。当时有不少军工巨头的核心下属企业被列入其中，比如中航沈飞、中航西飞、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机等等。

结果如何？从军工板块的表现来看，股价走势实质非常诱人。据同花顺数据显示，自5月份以来，国防军工指数从1340点涨至最高位2002点，差不多快将一倍涨幅。其中7月份单月指数就涨了400多点，在中航沈飞、航天彩虹带领下很多个股都经历翻倍行情。目前，军工已经演变成当前滞涨环境下，最能够抗滞涨的最佳赛道之一。

总的来说，制裁是一个充分非必要条件，短期或许促使股价下跌，但不是看空其未来的主要因素，关键还是要回归到这个行业本身的基本面如何。随着药品集采已经执行了5轮，集采政策对于药企的影响得到充分预期和释放，机会已经来临。未来一些前期估值受到极度压制的个股更多存在修复可能。