商贸零售回升态势明显

同属消费板块的商贸零售行业一季度同样业绩改善显著。

2019年一季度GDP增速为6.4%，CPI回升，3月社零增速超预期回升至8.7%，化妆品、日用品增长趋势较好，日用品维持两位数增长，家电、家具增速回升。

体现在上市公司业绩上，商贸零售各子行业的单季度扣非净利润增速环比提升明显。

2019Q1各消费子行业扣非净利增速环比回升

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

国泰君安商贸零售团队对后市有三个判断：

1. 前期刺激政策效果显著，消费回升态势明显，CPI上行带动超市行业营收改善；

2. 高端消费在逐步回暖，百货和黄金珠宝虽在一季度承压，但向好趋势明确；

3. 低线级城市消费红利巨大，渠道下沉能力强企业或将收益。

国泰君安医药团队认为，医药行业的2018年年报和2019年一季报中，利润表和现金流量表表现优于资产负债表，显示当期经营质量和效率在提升（主要是龙头公司的拉动），资产负债表的压力则主要在商誉（后遗症）。