近期，医药板块遭遇回调，大家纷纷发问：是忍痛赎回，还是继续持有？走了会不会后悔？留下会不会再跌？……
每个问题都有答案，但是我们想在公布答案之前，先把“解题思路”告诉大家。“投资，就是赚自己认知范围内的钱”，读完今天这篇文章，相信您将对医药行业形成自己的大致认知。
本文根据上银基金权益投研部基金经理助理蒋纯文老师的直播内容梳理。
回顾2020年医药板块，影响走势的主要有两方面因素：一是外部因素，由确定性带来的行业比较优势；另一方面是由行业政策带来的扰动，也就是内部因素。
2020年疫情爆发以来，A股内资机构在宏观的高度不确定性下，追捧医药、白酒等硬消费，给确定性较高的企业估值高溢价，并通过资金优势不断强化。疫情加速了世界宏观经济的不确定性，资金拥抱确定性较高的企业无可厚非，再加上部分疫情受益股的确基本面弹性较大，比如手套、呼吸机等，使得前三季度医药股表现相对强势。去年四季度以来，医药股整体呈震荡行情，一方面由于外部宏观经济的复苏，顺周期逻辑显现，另一方面也因期间有高值耗材集采、创新药医保谈判等内部政策扰动。
我们认为在人口老龄化、消费升级和高端制造出海等底层逻辑的支撑下，我国医药行业长期成长空间可观，而且正在从粗放式的医保资金驱动增长，迈向深化医改下消费创新高质量增长，庞大的医药消费需求正不断地释放和被满足。医药行业很多细分赛道处于刚起步阶段的高速成长期，药品、器械等龙头的天花板可能在未来10年都无法触达。
1、人口老龄化将驱动医药行业确定性增长。 一方面，老龄人口持续增加。2010年至2019年，中国65岁人口由1.19亿增长至1.76亿，占总人口比例由8.9%提升至12.6%，1962年至1972年，即上世纪60年代出生的婴儿潮逐步进入老龄化阶段，估计每年新增2000万老人，根据预测2035年全国将有4亿老年人口。另一方面，中国人口预期寿命也在持续提升。我国人均寿命从1981年的67.8岁提升至当前十四五规划的78.3岁，增长显著。老年是疾病高发年龄段，多数疾病如骨科、心血管、糖尿病等均与年龄有强相关性，随着年龄的增长，相关疾病的发病率显著提升。随着人口寿命的持续提高，糖尿病、心血管等慢性病诊疗市场将长期保持高景气度。需要注意的是，这波老龄化人口具备了更高的学历，因此舍得也懂得如何在健康方面的支出，医药行业众多赛道都会获益。
2、城镇化和消费升级。城镇化和经济水平的提升，使居民享受更好的医疗服务资源，驱动医药行业扩容。
3、十四五规划。十四五规划提出，要加快构建以国内大循环为主题，国内国际双循环相互促进的新发展格局。医药行业也充分体现：1）释放国内需求，国内大循环模式下，消费类医药、民营医疗企业、医保免疫品种、进口替代逻辑较强的创新药和高端医疗器械贡献显著，存量市场开始进一步向增量市场扩容，有望显著持续地释放强劲内需潜力。2）国际化出海双循环，对于大药企的国际化品种、充分享受工程师红利的CXO、防护类耗材等细分赛道，应当着眼于充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。
基于以上几点，我们看好中国医药行业的发展，这个行业在未来的三五年甚至十年以上的发展空间是巨大的。医药行业正处于黄金起点——由粗放式增长走向高质量内生增长。创新和消费升级仍是支撑医药行业长足发展的基础。从目前的情况看，在政策、人才、资本的不断支持下，这两大趋势将愈发强化。创新药、创新器械、创新疫苗先后进入加速发展阶段，中国庞大的医药消费需求在不断释放和被满足。
