【脱水研报周回顾】培育钻石本周大热，行业逻辑到底在哪？医药Q4看点，盯紧新冠口服药物陆续披露的临床数据
周五给大家回顾下本周研报案例。
12日盘前我们分享了培育钻石的行业深度，后半周成为热点板块。国机精工、黄河旋风、中兵红箭等个股表现优异。
1、配饰场景对培育钻石需求增加，带动培育钻石渗透率迅速提升 （华创证券）
培育钻石是模拟天然钻石生长环境生长而成，在物理/化学属性上与天然钻石完全一致。
将钻石分为真钻和仿钻，真钻是化学成分为纯碳物质的天然钻石和培育钻石，仿钻包括莫桑石和立方氧化锆，莫桑石的色散明显高于天然钻石，具有丰富的火彩，立方氧化锆的硬度明显低于天然钻石，肉眼可以分辨真钻和仿钻。
华创证券认为，钻石珠宝消费稳步增长，培育钻石接受度不断提高，婚庆场景和悦己需求下的配饰场景对培育钻石的需求增加，带动培育钻石行业高景气。
（1）天然钻石供不应求
需求端：全球钻石珠宝销售额近800亿美元，美国为最大的钻石珠宝消费市场占比48%；婚庆场景需求增速缓慢下，悦己需求带动非婚庆场景的钻石珠宝消费上行；
供给端：
①钻石矿产资源有限：天然钻石矿产资源属于非可再生资源，钻石矿产资源储量有限，钻石开采主要由5家开采商高度垄断，包揽全球70%的天然毛坯钻石产量；
②宝石级毛坯钻总产量仅为59%，切割磨损率在2/3左右：在天然毛坯钻中，仅59%可作为宝石级毛坯原石（其中大于2克拉的毛坯钻仅占7%，约0.08亿克拉），宝石级天然钻石的价值远高于工业级金刚石，产量占比为59%的宝石级天然钻石总产值占比高达97%；在钻石切割打磨中，圆钻的磨损率高于异形钻，平均磨损率2/3。
（2）培育钻石可替代
上游：培育钻石渗透率迅速提升，2018/19/20年宝石级培育钻石原石产量分别为144万克拉/600万克拉/700万克拉左右，在宝石级钻石原石的渗透率分别为1.0 %/4.3%/6.3%；
下游：钻石珠宝商纷纷入局培育钻石领域，其中主要以美国珠宝品牌为主，国内的珠宝品牌近两年加快布局。
（3）培育钻石产业链
①毛利率呈微笑曲线：上游进行毛坯生产，生产商积极研发，借助技术突破以提升毛利率；中游进行切割打磨，属于劳动密集型，毛利率水平较低；下游钻石珠宝品牌商，通过不同运营策略打造品牌力和渠道力，实现高毛利；
②培育钻石上游净利率高于天然钻石：培育钻石上游可以归为高科技行业，通过研发实现技术突破，标准化生产实现降本，天然钻石属于传统行业，生产成本较为恒定，开采的利润相对较难提升。
③上游产能集中：中国在全球培育钻石产能中的占比近50%，主要以HPHT法为主，对比HPHT法和CVD法，HPHT法，颜色好但净度低、颗粒小；CVD法颗粒大、净度高但颜色需改色；
④中游劳动密集型：世界的钻石加工中心主要有4个，分别为比利时安特内普、以色列特维拉夫、印度孟买和美国纽约，其中安特内普是最大的毛钻交易中心，特维拉夫是最大的精细抛光钻石交易中心，印度为毛钻的切磨中心，毛钻净进口占据全球95%的市场份额，主要是加工小克拉钻，美国纽约主要加工3克拉以上的大钻；
④下游品牌商积极推广：下游的培育钻石品牌分为四大类，
天然钻石开采商，采取低价策略做产品区分；
传统钻石珠宝商（培育钻石品牌/产品系列），通过多SKU扩充产品矩阵；
新兴的培育钻石品牌商，重新定义钻石产品，主打“悦己”消费，
培育钻石生产商布局下游，推出高品质钻石，实现上下游整合。
中信建投认为，培育钻石行业投资顺序为：产能领先制造商/设备提供商＞技术领先制造商＞率先占领用户心智的培育钻石品牌商。
2、Q4窗口期新冠口服药物陆续披露临床数据，相关CDMO订单有望放量 （国金证券）
全球新冠疫情反复，目前每周新增病例与每周死亡病例仍保持在较高水平。国金证券认为，各地疫苗接种率差异大，变异毒株流行，对治疗性药物需求较大，相关CDMO放量潜力增大。
（1）新冠口服药物大多针对病毒RNA复制，对病毒变异敏感性低，具有广谱作用潜力。
新冠病毒是一种以RNA正链为遗传物质的冠状病毒，其侵入细胞并最终完成增殖。新冠药物可以通过干扰或抑制新冠病毒增殖的各个环节，抑制病毒在人体内的增殖，最终达到治疗目的。
从作用机理上看，大部分新冠口服药物都是针对病毒RNA复制过程。理论上来说，新冠病毒变异导致的病毒表面结构蛋白变异，可能会使中和抗体对新冠病毒的识别能力下降，但是对于作用于胞内RNA复制过程为主的药物来说，病毒表面的结构变异并不会影响药物的作用，这些药物也有广谱作用于其他病毒(如流感病毒，乙肝病毒等)的潜力。
目前在临床II期以后的主要口服新冠药物见下图：
（2）Q4窗口期新冠口服药物陆续披露临床数据，综合优势及前景广阔。
10月1日，默沙东公布了Molnupiravir的积极中期数据，在这项治疗非住院患者的全球多中心III期临床(MOVe-OUT试验)中，Molnupiravir降低了50%的住院/死亡率。基于这项数据，默沙东于10月11日向FDA提交了EUA申请。预计21Q4，罗氏AT-527、辉瑞PF-07321332和开拓药业的普克鲁胺都将披露全球多中心临床的最新数据。
（3）关注新冠相关CDMO放量潜力
①小分子口服新冠药物CDMO订单：合全药业(药明康德)，凯莱英、九洲药业，天宇股份、博腾股份、普洛药业等。
考虑到小分子口服药物的机理优势、便利性优势、成本优势、以及产能优势，预计口服药物将在新冠治疗中占有重要地位。
小分子药物的生产过程大致可以分成以下几个阶段:偏精细化工阶段(nonGMP)→RSM(nonGMP)→GMP中间体、高级中间体→API(GMP)→制剂(GMP)。根据口服新冠药物稳态市场规模和小分子创新药制造产业链的价值链切分，预计完整的口服新冠药物制造环节空间较大，中国境内口服新冠药物的高级中间体、原料药CDMO订单有望快速放量。
②大分子领域，新冠疫苗和中和抗体等产品CDMO订单：药明生物等。
疫情后的第一阶段，疫苗产能逐渐释放，相关大分子CDMO企业的疫苗类订单及业绩快速增长；国金证券预计未来12-24个月，随着新型疫苗和中和抗体管线的逐渐向后推进和获批放量，新冠相关大分子CDMO订单仍有望进一步增长。
风险提示：新药研发失败风险；疫情等因素导致新药临床开发进度低于预期风险等。
