程新

沐盟医疗板块合伙人

凡尘科技总经理

主导华诺泰生物医药科技、上海江夏血液、奥绿新医疗器械、美立刻口腔、华西牙种植医院并购等

2021年下半年的一次晚宴上，M喝的有些微醺，盯着我的眼睛说：“程，你知道我最看重的是什么？趋势！”我告诉他：“我和你有类似的想法，很遗憾，我们都吃不到新鲜的葡萄，因为它们的趋势是氧化腐烂。”我顿了顿，“但是可以喝到葡萄酒。”说完之后，我们哈哈大笑，yes，举起酒杯叮的一声碰完之后，一饮而尽。M是医药产业领域的投资家、创业家，他创业的企业已经上市——两家——我知道的。和他这次相识是我在混乱的2021年中，屈指可数的闪光的宝贵时刻。

然而，趋势究竟如何？疫情还在延续，人们对于生物医药的投资却已经从热情进入到了疲惫，不论是二级市场还是一级市场。如同歌词里说的：“谁都以为热情它永不会减，除了激情褪去后的那一点点倦，总之，感性赢了理性的那一面。”人们终于意识到，后疫情时代，并非是疫情消退后的时代，而是疫情发生后的时代。展望2022，疫情的挑战、医保谈判“张劲妮”们的砍价向行业发出着灵魂拷问、全球各经济体正在再次以孤岛化的趋势、绿色环保新能源浪潮的席卷、全球供应链重构，无数的变化接踵而来。我们在无数冲击中，试图梳理出值得信赖的底层逻辑，并通过底层逻辑，寻找到产业的趋势。

2022年医药投资策略展望

生物制药

·看好创新药不变

·看好制药供应链企业及CXO

医疗服务

·看好连锁和专科领域

·看好AI医疗应用

医疗健康领域，守护的是人类的健康与尊严，这一永恒主题符合长期主义投资逻辑。

2022年投资策略

① 中国产业角色从工业加工向创新转型，医药行业亦然。面临挑战的唯一选择是创造性的解决问题。

②随着疫情持续对全球各个经济体及对中国境内经济活动的施压，需高度关注制药产业供应链，高度关注本地化医疗服务的供应问题。

③医药医疗领域的强监管，一定程度上带来了行业创新的保守和跨界前沿科技的参与度不足，但借助疫情获得了较大程度的打破。机会就在里面。

平台化的技术、信息、管理、创新团队创造出更有治疗效率的创新药、器械、医疗服务。创新产业链和带有消费属性的医疗服务是未来的优质、长线雪道。

制药，看好创新药领域

2020年7月 8日，国家药品监督管理局组织正式公布《突破性治疗药物审评工作程序（试行）》等一系列文件。突破性治疗药物程序等四个加快通道的设立，从制度上进一步确立优先审评、审批的实现路径，激励企业研发有临床价值的创新药、防治重大疾病药物和临床急需药物。自8月5日CDE公示首个突破性品种以来，截止2020年12月30日，共有20款新药被纳入突破性治疗药物品种，另外还有3种药物进入拟突破性药物品种。

启发：未来已来，危机中制药产业已经开始洗牌，很多创新药企业获得更多聪明资本的青睐，未来将成为趋势中的获益者，制度红利丰厚！同时中国因为有最大的临床样本，天然适合创新药推进。

中国制药行业的使命，是建立创新的机制，能够与全球产业链形成竞争与合作。关起门造全世界最便宜的马车，并不能解决出行问题，而是应该鼓励人们去创造更有效率的出行工具。

创新药：一系列药审改革与新药医保谈判本质性的提升了创新药投资回报。生物技术和生物制药产业随着资本的激活，进入长景气周期，并带动CXO、制药供应链各个产业链配套发展。

1、药监部门行政思路已经明显从工业监管向创新加速转型。审批时间缩短。CDE明显加大对于创新药审批中的事前沟通，全球上市步调日渐趋于接近。那么，在中美日益在各个领域展开竞争的格局下，中国药监局一定程度放弃了原有的唯美国马首的思维，能够容忍中国创新的涌现。不得不说，这是疫情和产业格局升级带来的机遇，是中国的新药更容易进入美国了，还是美国的新药更容易进入中国了？都对，手机我们用华为，也用苹果。

2、准入时间缩短。创新首先服务于中国市场。过去，医院与医保的准入制约创新药放量，2012年全国31省平均招标周期14个月。2016年启动了创新药探案，对临床紧缺急需的高价新药启动价格谈判，并给予准入优惠。

3、北交所和港股18A 提振创新药企持续发展潜力。北交所和港股18A热度持续提升，上市创新药企数量再创新高。上市融资带来的资金一方面支持了后续管线的拓展和渠道的建设，另一方面为早期投资者的退出提供了通道，继而维持初创药企早期融资环境的稳定。

这些变化将会是持续的、生态化的建设，而非简单权宜之计。

沐盟2021年加大投资恒越生物大分子创新药平台公司，完全基于创新性和产业升级能力的考虑，并没有跟风。目前看，是对的。

投资建议：创新药主打平台化项目、成熟有创业经验团队优先、创新到产业化能力优先。建议同时关注细胞药领域的工业化成熟项目。

制药产业供应链：在全球供应链重构和产业升级的双重驱动下，中国的制药产业将会在供应链、装备制造方面迎来一轮中长期增长，其中叠加了库存紊乱、产业链重构和朱格拉周期，对于整个行业升级起着巨大的作用。其中的装备周期作用程度小于芯片行业，但因为叠加了上述几个因素，使得整个工业装备、生产原料、耗材、软件等洗牌效应极为显眼，是值得高度关注的一个板块。

投资建议：生物药创新和工业化双重景气的背景下，对于更新迭代的制药装备企业、耗材企业、原辅料企业可以高度关注。

消费属性连锁医疗服务：受益于中国经济体总体进入升级，从生产者逐步增加消费的占比，故有消费属性的医疗服务将会成为增量。消费者对于刚需、可选、持续提升品质的消费属性医疗需求，将会是长期结构性数量级膨胀。当下，疾病谱的衍变与新消费观的认知强化使国民的疾病治疗意识和医疗消费属性实现双提升，在国民健康需求下沉具备客观条件的前提下，带动我国健康刚性需求扩容背景下保持高增长。随着社会办可独立设置医疗机构对更多业态的加速放开以及“国家级”标准的配套发布，使专科连锁模式在扩张层面更加有据可依，商业模式领先的连锁医疗迎来新一轮发展机遇。

眼科服务与健康体检借助可复制性优势已优先于口腔服务验证全国扩张，竞争格局出清。当前，口腔行业正处于集中度逐步提升，以区域品牌主导，极力构筑竞争壁垒的变革时代。随着3D数字化辅助系统在口腔诊治应用范围的扩大，以及对资本投入带来技术提升和高端设备升级依赖度提升，口腔可复制性难度出现突破性转折，上下游供需端联动下口腔产业链价值重构。

投资建议：建议关注AI医疗产业、眼科、齿科、疫苗、口腔等连锁区域医疗服务。在新消费观驱动下，我们看好连锁医疗行业的成长空间和发展逻辑，建议关注商业模式领先，竞争壁垒显著的优质企业。

AI 医疗应用：找到底层应用层的临床价值及定位最为重要。

应用层市场方向划分为药物及疫苗研发、细胞病理、基因组学、医学影像、智能医院和医疗仪器四个领域，这将成为 AI 医疗发展的四个主要方向。

药物及疫苗研发方向，Fior Markets 预测全球 AI 药物研发市场会从 2019 年的 16 亿美元增长至 2027 年的超过 400 亿美元，借助 AI 实现精准医疗，包括通过自然语义处理 NLP 发现靶点，机器学习型药物分子设计和化合物筛选，深度学习和认知计算能力进行药物晶型预测，深度学习加速疫苗研发环节中发现病毒蛋白结构和预测病毒抗原表位等。

从底层算力和数据支持开始，以英伟达、英特尔、赛灵思为代表的 AI 芯片巨头，通过强大的通用计算力，为医疗研发环节加速赋能。而科技巨头贯穿基础层到技术层，以 IBM 为早期积极布局者，与诸多医疗机构建立合作实验室，此外包括苹果、谷歌、微软、阿里、腾讯、百度等科技互联网巨头，到通用电气、西门子、美敦力等专业市场龙头，均在 AI 医疗领域深挖掘。此外技术层还包含云计算、大数据等环节。

投资建议：建议关注AI病理细分领域，关注创新性传感器、芯片类医疗器械。

我们的底层逻辑

1.创新：人类所有的麻烦，都要通过创新来解决。解决医疗负担的根本，是提升劳动生产率。

2.全球化竞合：中国所有进入全球竞合产业，都得到了蓬勃发展，医疗医药亦然。

3、交叉水域捕食：学科的迁移创新，从而获取不可替代的护城河，借力社会全学科发展基础上的创新。

4、生态思维：从全球产业生态中获取优势生态位，通过FBI产业升级模式形成良性产业生态。

5、医药伦理：守护人类的健康和尊严，得道多助，诚不我欺。

回到开始的那段对话，趋势，什么是医疗健康产业的趋势？医疗健康之所以世所瞩目，是因为人的生命是最可贵的。人类不断创造着美好的生活，发明着高度发达的科技，但最终，给予人类尊严的，是生命。疫情，只是提醒今天我们深陷消费主义的人们反思，什么是重要的。作为从事生物医药投资事业的一员，我们的宏愿是，在人类面临着重大的健康挑战时，我们将动用我们所有最前沿的科技，构建起人类的复仇者联盟，共同守卫人类的健康。许多产业随着科技发展而消失，随着政策的更迭而兴衰，但是健康产业，穿越时空的稳定地占据着人类经济活动中的固定比例。沐盟愿意与您携手，推动创新，守护健康，让世间少些苦痛，让时间见证美好！