日前，复星医药发布2017年年度报告，集团实现营业收入185.34亿元，同比增长26.69%；综合毛利率约为58.95%，同比增长4.87个百分点，毛利的增长主要源于药品板块毛利率的快速提升。复星医药4个十亿大品种盘踞市场，生物类似药、生物创新药及小分子创新药逐渐步入收获期，2018年，复星医药业绩或再创辉煌。

　　三大业务齐头并进，药品板块占71.2%

　　图1：2015-2017年复星医药业绩增长情况（单位：亿元）

　　 （来源：上市公司年报）

　　据复星医药年报数据，近几年来，集团业绩实现稳步增长，营业收入由2015年的126.09亿元上涨至2017年的185.34亿元，归母净利润也由2015年的24.6亿元增长至2017年的31.24亿元。虽然恒瑞医药2017年年报还未发布，但根据前三季度业绩可推算，2017年复星医药总体营收仍在恒瑞之上。

　　2017年集团营业收入同比去年增长26.69%，总利润突破40亿元，归母净利润突破30亿元，综合毛利率约为58.95%，集团业绩增长得益于药品板块核心产品收入增长、医疗服务业务拓展及新并购企业贡献业绩，其中药品板块核心产品增长是主要原因。

　　表1：2016-2017年复星医药不同业务板块业绩增长情况（单位：亿元）

　　 （来源：上市公司年报）

　　复星医药实施“内生增长+外延并购”双轮驱动的发展路线，其业务领域覆盖了医药健康全产业链，主要可以细分为药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医疗诊断三大板块。据2017年年报，药品制造与研发板块是集团业绩主要增长点，2017年为集团带来131.95亿元的营业收入，同比去年增长28.62%，占总营业收入71.2%的比例。

　　表2：2016-2017年复星医药药品制造与研发板块核心产品销售情况（单位：亿元）

　　注：2017年主要治疗领域核心产品未包含GlandPharma主要品种

　　 （来源：上市公司年报）

　　集团的药品制造与研发板块的核心产品覆盖了心血管系统疾病、中枢神经系统疾病、血液系统疾病、代谢及消化系统疾病、抗感染疾病、抗肿瘤以及原料药和中间体等多个领域。2017年，营收最多的领域是代谢及消化系统疾病，为整个药品制造与研发板块贡献了近20%的收入，其次是抗感染疾病治疗领域，为集团带来22.74亿元的收入。而增长最快的领域是血液系统疾病，同比去年增长了64.16%，其次是中枢神经系统疾病，同比去年增长了43.66%。

　　药物板块平稳发展，4大产品年销超10亿

　　复星医药的核心子公司包括药友制药、万邦医药、奥鸿药业、洞庭药业、二叶制药、桂林南药等。核心产品主要分布在代谢及消化系统、血液系统、心血管系统、中枢神经系统、抗感染等刚需疾病领域。

　　据复星医药2017年年报，除新并购的GlandPharma外，集团制药版块销售额过亿的制剂单品或系列共21个，其中销售额超过3亿元的制剂单品或系列共11个（包括销售额超过5亿元的5个制剂单品或系列）。

　　表3：复星医药及其控股子公司销售额TOP10产品

　　 （来源：米内网数据库）

　　据米内网数据，2016年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心、乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端，复星医药及其控股子公司销售top10产品中，销售额超过10亿元的分别为注射用还原型谷胱甘肽（商品名为阿拓莫兰针）、注射用白眉蛇毒血凝酶（商品名为邦亭）、小牛血清去蛋白注射液/小牛血清去蛋白眼用凝胶/小牛血清去蛋白肠溶胶囊（商品名为奥德金）、注射用哌拉西林钠舒巴坦钠（商品名为强舒西林）。

　　图2：2016年中国公立医疗机构终端还原型谷胱甘肽TOP20格局

　　 （来源：米内网中国公立医疗机构终端竞争格局）

　　注射用还原型谷胱甘肽，商品名为阿拓莫兰针，为复星医药子公司重庆药友制药的谷胱甘肽系列产品，可用于各种肝、肾损伤及低氧血症的治疗，也可用于放化疗及糖尿病并发症的辅助治疗等。阿拓莫兰针为医保乙类产品，有600mg、900mg、1g、1.2g、1.5g等多种规格，其中600mg为主要规格。据米内网数据，2016年中国公立医疗机构终端还原型谷胱甘肽销售额为35.75亿元，同比上一年增长8.96%，在还原型谷胱甘肽TOP20品种中，药友制药的阿拓莫兰针以30.65%的比例位居首位。

　　图3：2016年中国公立医疗机构终端蛇毒血凝酶TOP20格局

　　 （来源：米内网中国公立医疗机构终端竞争格局）

　　注射用白眉蛇毒血凝酶，商品名为邦亭，为复星医药子公司奥鸿药业独家产品，可用于需减少流血或止血的各种医疗情况。邦亭为国家乙类医保产品，有0.5ku、1ku、2ku等多个规格，其中1ku最为常见。据米内网数据，2016年中国公立医疗机构终端蛇毒血凝酶销售额为43.22亿元，在TOP20品种中，奥鸿药业的邦亭以27.14%的比例位居第三。蛇毒血凝酶总体市场集中度不高，4个生产厂家平分秋色，竞争比较激烈。

　　图4：2016年中国公立医疗机构终端神经系统药物TOP20格局

　　 （来源：米内网中国公立医疗机构终端竞争格局）

　　小牛血清去蛋白注射液/小牛血清去蛋白眼用凝胶/小牛血清去蛋白肠溶胶囊为小牛血清去蛋白三种不同剂型，其中注射剂为主打剂型。小牛血清去蛋白注射液，商品名为奥德金，为复星医药子公司奥鸿药业的独家产品，可用于脑部缺血性损害、颅脑外伤等所引起的神经功能缺损，还可用于末梢动脉、静脉循环障碍及其引起的动脉血管病，腿部溃疡，对腿部或其它部位慢性溃疡、烧伤等也有治疗作用。据米内网数据，2016年中国公立医疗机构终端神经系统药物销售额为963.3亿元，同比上一年增长9.48%，其中奥鸿药业的奥德金以4.14%的比例位居榜首。

　　图5：2016年中国公立医疗机构终端炎琥宁TOP20格局

　　 （来源：米内网中国公立医疗机构终端竞争格局）

　　注射用炎琥宁，商品名为沙多利卡，是复星医药子公司重庆药友制药的产品，是复星医药过亿产品中唯一一个中成药，沙多利卡有清热解毒及抗病毒作用，主要用于病毒性肺炎和病毒性上呼吸道感染。据米内网数据，2016年中国公立医疗机构终端炎琥宁销售额为22.47亿元，同比上一年增长5.11%，其中药友制药的沙多利卡以41.14%的绝对优势遥遥领先于其他品种。沙多利卡在2016年的销售额为9.24亿元，增长率为2.67%，不久的将来有望跻身“十亿俱乐部”。

　　从单抗到小分子，创新药国内外全面布局

　　复星医药以创新研发为最核心的发展驱动因素，在中国、美国、印度等布局建立互动一体化的研发体系，近年来，集团不断加大研发投入，据年报数据，2017年集团研发投入共计15.29亿元，较上一年增加4.23亿元，增长38.26%，占总营业收入的8.3%。其中，制药业务的研发投入共计12.75亿元，较上一年增加3.12亿元，增长32.39%，占制药业务收入的9.7%。

　　表4：复星医药及子公司部分在研产品

　　 （来源：上市公司年报、米内网数据库）

　　据复星医药年报，集团共有6个单抗品种（3个生物类似药、1个生物创新药）获批临床，其中3个产品已经进入临床III期，有望于2018年提交上市申请，2019年获批上市；1个产品申报生产（即利妥昔单抗注射液）并纳入优先审评程序药品注册申请名单，有望于2018年获批上市，成为国内首个生物类似药；另有3个创新单抗（重组抗VEGFR2全人单克隆抗体注射液、重组抗EGFR人源化单克隆抗体注射液、重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液）均于美国、台湾地区获临床试验批准；注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体于中国大陆及欧洲同步推进临床试验。

　　据米内网全球药品研发库统计，复星医药及其子公司目前已获批临床的小分子创新药中，FCN-411、FC-102、FC-110、PA-824均已进入临床I期，FN-1501在美国处于临床I期阶段，SAF-189s则处于临床II期。而在中成药方面，芍药舒筋片处于临床II期，固冲颗粒处于临床III期。