综上所述，去年一年商誉减值6.32亿元，导致公司去年净利润减少4.85亿元。去年三季度末，公司商誉为122.86亿元。经此减值，商誉目前为114.49亿元。

显然，尽管去年一次性对多个标的进行了减值测试，但未来如果标的仍然不能达到预期，上海医药还将面临着商誉减值风险。

资产负债率连续6年攀升

上海医药大举并购，虽然带来了经营业绩暂时性增长，但也导致公司债务急剧攀升，财务承压明显。

近年来，上海医药资产负债率持续攀升。2012年，其资产负债率为45.76%，2013年至2018年分别为48.50%、51.66%、54.53%、55.48%、57.95%、63.40%，连续6年攀升。今年一季度末，其资产负债率为64.32%，继续上行。

截至去年底，上海医药负债总额为804.46亿元，较上年末的546.69亿元增加了257.77亿元，增幅为47.15%。

增幅较为明显的是其债务。截至去年底，短期借款193.40亿元、一年内到期的非流动负债26.98亿元，长期借款66.23亿元、应付债券29.97亿元，债务合计为316.58亿元。2017年底，其债务合计为167.63亿元，一年之间，债务增加了148.95亿元，增幅为88.86%。

上述债务中，短期债务为220.38亿元，长期债务为96.20亿元。2017年，短期债务为138.04亿元，长期债务为29.59亿元。对比发现，短期债务增加81.68亿元。相较2017年，公司长短期债务结构有所优化，但还有很大的改善空间。

从偿债压力看，截至去年底，公司货币资金186.95亿元，经营现金流净额为31.35亿元，基本上能满足公司正常运营，偿债压力较小。

不过，随着债务增加，去年，公司的财务费用飙升迅猛。去年，其财务费用为12.30亿元，2017年为6.77亿元，增幅为81.68%。

销售费用、财务费用大幅增加吞噬了大量利润。2017年、2018年，虽然公司净利润增幅保持在10%左右，但扣非净利润接连下降。2016年，其扣非净利润为29.26亿元，2017年、2018年为28.46亿元、26.52亿元。

值得一提的是，大举并购后，上海医药市值大幅缩水。2015年的牛市行情下，公司总市值曾超过900亿元，彼时，公司总资产不到700亿元。系列并购，截至今年一季度末，总资产达到1344.66亿元，而6月14日，其市值为503亿元。