2018年恒瑞医药64.64亿元的销售费用，同比上涨24.58%，是其归母净利润的1.59倍，且2019年第一季度销售费用亦同比上涨26.95%

《投资时报》研究员 王彦强

2019年6月4日，财政部网站公布了2019 年度财政督查检查计划，决定组织部分监管局和各省、自治区、直辖市财政厅（局）于6月至7月开展医药行业会计信息质量检查工作。

而一个月前的5月14日，共计77户医药企业已进入由财政部监督评价局会同国家医保局基金监管司共同随机抽取的检查名单。据悉，这批进入名单的公司将面临“销售费用真实性”“成本真实性”“收入真实性”以及“销售返点”“流程控制”等多个方面的检查。

在这77家医药企业中，A股“药王”恒瑞医药（600276.SH）就是其中一家。在对A股299家医药生物上市公司相关数据进行整理研究后，《投资时报》研究员发现恒瑞医药2018年销售费用在A股医药公司中排名高居第5位。

年报显示，2018年恒瑞医药实现营业收入174.18亿元，同比上涨25.89%；归母净利润为40.66亿元，同比增长26.39%；销售费用为64.64亿元，同比增长24.58%。

事实上，近五年来，恒瑞医药销售费用占营收的比重均接近40%。

据Wind数据显示，2014—2018年，恒瑞医药的销售费用分别是28.44亿元、35.25亿元、43.52亿元、51.89亿元、64.64亿元，分别为同期归母净利润的1.88倍、1.62倍、1.68倍、1.61倍、1.59倍，占当年营收的比例分别为38.16%、37.84%、39.23%、37.50%和37.11%。年销售费用复合增长率为22.78%。

具体来看，恒瑞医药2018年销售费用构成分为四项，其中，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用达到54.24亿元，差旅费为9.01亿元，股权激励费用1.37亿元，其他为120.78万元，占销售费用总额比例分别为83.91%、13.94%、2.13%及0.02%。

而据2019年一季报显示，该公司销售费用为17.76亿元，亦同比增长26.95%。

另外，《投资时报》研究员注意到，该公司在销售费用不断增长的同时，其销售人员数量也在逐年增加。

据年报显示，2014—2018年，恒瑞医药销售人员分别为4934人、5491人、7288人、8461人、12000人。5年时间，销售人员上涨243%。对此，业内人士表示，恒瑞医药的销售部门是其营收的绝对主力，因此销售人员的上涨速度也较快。

但是，研发能力是医药企业的根本，那么国内创新药龙头恒瑞医药的研发费用投入如何。

据年报显示，2018年恒瑞医药的研发费用为26.7亿元，占其营业收入的15.33%，而销售费用是当期研发支出的2.42倍，研发费用资本化的比重为零。

《投资时报》研究员了解到，世界医药巨头在2018 年的研发投入占营收的比例分别为，辉瑞14.9%、诺华17.5%、罗氏18.6%、赛诺菲16.5%、默沙东23.1%、阿斯利康26.9%、安进15.7%。而罗氏更是以110亿美元的研发费用高居2018年全球研发费用榜首。

从数据可以看出，虽然国内医药龙头恒瑞医药研发投入占比已经和世界巨头较为接近，但在其研发金额绝对值上还有巨大差距。

值得注意的是，恒瑞医药已获批上市的创新药硫培非格司亭注射液（19K），在同类产品中，石药集团的津优力和齐鲁制药的新瑞白已经率先上市。而另一款获批上市的创新药马来酸吡咯替尼片（艾瑞妮），有罗氏的曲妥珠单抗（赫赛汀）、帕妥珠单抗以及诺华的拉帕替尼3款进口药与之竞争。

有业内资深人士表示，如果创新药在初始上市时没有显现出强大的竞争优势，那么公司在销售渠道建设方面就要花费不菲。

截至2019年6月18日收盘，恒瑞医药收于62.59元/股，较52周高点落后8.6%。