12月24日，东风股份（601515.SH）公开发行2.9亿元可转换公司债券，简称“东风转债”，募资主要用于收购千叶药包75%股权（2.59亿元）和补充流动资金（0.36亿元）。

一、结论

1、预计上市价格为107-109元，即每签盈利70-90元。

2、申购建议：积极申购。

申购等级排序：积极申购>尚可申购>谨慎申购>放弃申购

二、正股分析

1、公司概况

东风股份，归属包装印刷业，主营烟标印刷及相关包装材料的设计、生产与销售。

2、公司估值

市盈率PE-TTM为12.23，市净率PB为2.24，估值处于自身历史底部区域，低于行业平均水平。

2014-2018年平均净资产收益率ROE为20.22%，盈利能力较强。最新一季度2019Q3的ROE为12.06%，同比下降1.07%，Q3净利润同比增长0.58%。

3、存在风险

新业务发展不及预期；烟草行业政策变化。

三、转债分析

1、债券评级：AA，无担保，评级尚可。

2、收益率：存续期6年，赎回价112元，税后年化收益率为2.22%，票息一般。

3、博弈条款：下修30/15/85%、强赎30/15/130%、回售30/70%；博弈条款均按常规设置，未优化。

4、转股价值：按12月23日收盘价计算当前转股价值为99.71元，转股价值尚可。

5、上市定位：参考评级和转股价值近似的海亮转债（转股价值100.92，溢价率7.89%）、蓝盾转债（转股价值99.65，溢价率14.62%），结合正股的基本面，给予8%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为8%左右，价格定位为107-109元，即每签盈利70-90元。

四、抢权配售

根据募集说明书，每股可配售0.221元面值的可转债，当前正股价格为6.88元，配售比例为3.21%，配售比例低，不建议参与抢权配售。

五、本人操作

东风转债当前转股价值尚可，转债条款整体中规中距，正股是烟标行业龙头，近年来主业增速放缓，本次募资主要用于进军医药包装行业，可能作为未来业绩增长的触发剂，给予“积极申购”评级。

我会申购。

六、风险提示

以上为个人投资分析记录，不构成投资建议。