同时，环保行业从本质上来讲，是由业务内容相关度较弱的多个子板块构成，不同板块之间的协同性较弱，驱动行业不断成长的逻辑主要为政策指挥棒下，政府投资或监管重点在不同子板块之间的单方向转移，在各板块趋于分化的行业背景下。 环保团队继续推荐兼具成长性与稳定性的垃圾焚烧板块。 煤炭二季度更乐观 相较于环保行业的负债规模的快速增长，煤炭板块负债率已连续三年下降，2019年一季度较2018年降幅明显提升，且仍有下降空间。 2019年一季度，板块财务费用同比下降5%，占净利润的比重在持续减小，带动利润表修复改善。 通过梳理上市公司的财务数据，国泰君安煤炭团队发现煤炭企业的利润表、现金流量表、资产负债表在一季度呈现螺旋式改善。 展望二季度，较高的长协销售比例，使得煤企的销售价格变动较现货变动更小，财务费用下行和增值税下调将使板块更为乐观，目前仍是投资煤炭股的最佳时点，建议从四个维度优选投资标的： 因产量影响过往季度业绩，但在未来会逐渐恢复的公司，如陕西煤业、兖州煤业； 煤价下跌对利润下行影响较小的公司，通过一季报的表现已得到验证，长期来看盈利更加稳健，如中国神华； 财务费用开始明显改善，且具备可持续改善空间的公司，如淮北矿业、潞安环能、永泰能源； 资产减值计提边际减缓，且有优质产能释放的公司，如中煤能源、山煤国际。 煤炭行业收入维持增长
