上海医药(18.210, -0.05, -0.27%)风光无限的营收背后 销售费用为何高企超百亿

早在财政部下发检查文件前，贝莱德、摩根大通便相继减持了上海医药股票，减持时间与公司财报发布时间几乎不谋而合。而公司扣非净利润已连续两年下滑，还有位居行业榜首的销售费用

《投资者网》 谢莹洁

一则医药行业质量检查工作的文件，揭开了上海医药集团股份有限公司（601607.SH，下称“上海医药”）销售费用高企的冰山一角。

这家含着金汤匙出生的巨无霸药企，短短不过八年时间，营收规模已由2011年的500多亿元扩张到2018年的1590.8亿元。在光鲜之下的另一面，是其不断将资金投入到周期长、风险大的研发投入当中，同时还加快了并购的脚步，这导致公司资产负债率从2011年的45%逐步上升到2018年的63%，商誉也在2018年突破百亿。而企业的毛利率却停滞不前，2011年上海医药毛利率为14.6%，但此后每一年都低于这个水平。

但更令市场关注的是，公司销售费用位居行业榜首。2018年上海医药销售费用达110.58亿元，同比增49.21%；今年一季度为33.14亿元，同比增23.66%。

销售费用位居行业榜首

6月4日，医药板块迎来了今年以来最惨烈的暴跌，市值一日蒸发超400亿元。当日，财政部在官网发布《财政部开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作》，表示将组织部分监管局和地方财政厅在2019年6月至7月开展医药行业会计信息质量检查工作。文件中列出将要检查的企业名单共包括全国31个省市的内外资药企77家。上海医药也在列，也是2018年唯一一家销售费用超过百亿元的药企。

而网传文件版本中点明，此次检查的目的是剖析药品从生产到销售各个环节的成本利润构成，揭示药价形成机制，为综合治理药价虚高问题提供第一手资料。华中科技大学同济医学院药品政策与管理研究中心陈昊指出：“查出来没问题的几率不高。一些国内药企虽然将销售费用高解释为学术推广等专业活动需要，但只是表面说辞，实际上是灰色营销。”