从图 3-5 可以看出，自 2016 年开始四家企业的净资产收益率出现了明显的拐点。最高的是国药控股，但是 2016 年之后出现了下降趋势，但仍然是四家企业中唯一高于行业平均水平。排名第二的上海医药过去五年都保持稳定，这与他药品研发的良好销售水平密不可分，而原本 2016、2017 年排名垫底的华润医药，在 2016 年开始 " 触底反弹 "，在三个业务板块的良好增速下，2018 年终于超过了九州通，而且是四大药商中唯一获得连续三年保持上升趋势的企业。而九州通则是这两年下降最为明显的企业，很明显公司出现了比较大的问题。

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结语：揭开行业的投资秘密

综上所述，我们可以看到，种种数据都表明，整个药品流通行业是从 2016 年开始就出现了拐点，特别是 2017 年除了民营企业九州通以外，其他三家国企营收和净利润增长都有所改善，并没有受到 " 两票制 "、"4+7 带量采购 " 等政策太大影响，所以很明显可以知道九州通成为了四大巨头企业中受害最严重的。

原因就在于，三大国企除了外延式扩张收效良好之外，内生性增长也发挥了极大的贡献，特别是上海医药，2018 年营收增速第一，在短期利空政策影响频频的情况下，其 " 药品流通 + 研发销售 " 的模式给了行业很好的增长示范。