事件：公司发布2019半年报，实现营业收入8.1亿元，同比下滑24.1%，实现归母净利润为2.6亿元，同比下降9.8%，实现扣非后归母净利润2.5亿元，同比下滑10%。分单季度来看，2018年Q2由于基数较高，2019Q2公司实现营业收入4.7亿元，同比下滑29.4%，实现归母净利润1.6亿元，同比下滑10%，符合市场预期。

四联苗下半年显著恢复，销售费用持续改善。公司19H1业绩略有下降，主要受核心品种四联苗批签发受限所致。核心品种收入端方面：1）四联苗：独家品种，由于19H1批签发较少，四联苗上半年销售受限，我们预计上半年销量约为170-180万支，去年同期约为240万支左右。2019年7月份，四联苗新增批签发115万支，单月批签发高于19H1合计90万支的水平，我们预计随着2019年7月批签发量大幅增加，四联苗下半年销售将明显恢复，预计全年销量有望实现450万支；2）60ug乙肝：独家品种，预计2019年上半年实现销售35-40万支。3）23价肺炎疫苗：已经开始生产并申请批签发。期间费用方面：1）公司大力推进销售改革，包括从向医生推广转变为向C端推广等，销售费用率大幅下降，19H1公司销售费用率为37.9%，低于2018年约12个百分点；2）此外，公司新增股票期权激励费用，股票期权预计全年摊销1.3亿元。