疫苗产品管线国内最强，即将进入兑现期。通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。；1）13价肺炎疫苗：国内进度第二，目前处于Pre-NDA阶段，考虑到13价肺炎疫苗属于儿童用药，我们判断大概率将获优先审批资格。预计在2019年Q3内可见到其正式受理号，2020年底或2021年初有望获批，预计13价肺炎疫苗市场规模在100亿量级。2）冻干人二倍体狂犬：目前国内进度第一，预计在2019年Q3-4可申报生产，预计将于2021年初获批；3）EV71基因工程疫苗：产能国内第一，预计将于2019年下半年开始III期临床试验，2020年底或将报产，4）麻腮风-水痘：有望成为重磅品种，目前处于临床前阶段。我们认为随着公司研发进度的不断推进，以及后续众多重磅在研品种陆续上市，公司即将进入兑现期。

盈利预测与评级。考虑到2018年业绩前高后低的基数和23价肺炎即将正式上市销售，我们维持2019-2021年业绩5.5/7.5/14.2亿元判断，对应估值为73/54/29倍，考虑到公司在研产品管线丰富，多个重磅产品持续推进，我们维持“买入”评级。

风险提示：研发速度或不及预期；四联苗放量不及预期的风险；再次出现行业安全事件影响消费者信心的风险。2盈利预测与估值