芒格：医药行业的未来更容易预测。在医药行业，所有公司的日子都很好过，有些过的特别滋润。

巴菲特：我们看不到明显的证据，无法肯定今天的科技股整体低估。医药股有过靓丽的业绩记录，创造过优秀的投资收益率，科技行业没有这样的记录。医药行业的长期表现非常出色。1993 年，我们没投医药股，是我们做错了。想挑出最大的赢家很难，做一个组合肯定行的。

成功医药企业的护城河

1、专利保护，成本优势，转换成本：制药和生物技术企业长期享受着专利的保护。成本优势在一些企业中的作用突出，例如有着复杂工艺流程的生物技术公司就依靠大规模生产，从规模效应中获利。

转换成本对于某些企业也作用较大，特别是那些生产高端产品的公司，医务专业人士为学会使用这些产品已经投入了大量的时间和精力，弃而不用会心有不甘。

2、稳健现金流+良性循环：通常，凭借销售受专利保护的药品，公司会获得稳健的现金流，加上这些公司一般定位清晰，会将资本重新配置到新药开发上，投放到业已建立经销网络里。

3、专利保护+高定价+高毛利：例如，在大的制药公司，专利保护常常阻止直接竞争，所以公司能把处方药的价格提高到市场能承受的最高限。导致这个行业的毛利率常常会超过75％，甚至85％。