这个分化，以上市公司的管线区分。管线规模庞大，尤其主打创新药的上市公司，估值得到修复，并趁势走出一波独立行情；相反，管线规模弱小，以仿制药为主的上市公司，估值仍在底部。

头部公司钻研创新药，不仅让集采效应边际递减，还以管线逻辑吸纳资本的目光。作为A股龙头，恒瑞医药、贝达药业在2018年下半年的股价各自下行30.4%、42.6%，但2019年，其股价分别上行 99.7%、106%，不仅收复失地，市值还屡创新高。

相反，仍以仿制药为主，创新药未形成气候的信立泰，2018年下半年、2019年股价下行43.8%、1.7%，目前市值仍在筑底阶段，充分证明资本市场的分化转变。

这种分化转变，内核是管线逻辑。集大成者，当属在港交所上市，计划今年登陆A股的百济神州。截至2020年底，百济神州仍未实现盈利，但丰富的管线、国际化的管理团队、高瓴资本等明星机构的加持，让其市值高达1561.97亿元。

2021年，集采在变，资本市场对医疗板块的估值逻辑，会否再度迎来重构？

集采C面：创新药或重建估值逻辑

2020年12月，医保局正式启动第四次全国药品集采。根据山西和四川的报量通知，2020年底前将完成相关药品的预采购量审核工作，共涉及44个品种，90个品规，预计今年二季度开始投标。

西南证券在一份研报中透露，第四轮药品集采中，超过10亿元销售规模的品种有2个，5亿-10亿元销售规模的品种有6个，石药集团、中国生物制药、瀚森制药、恒瑞医药、科伦药业各入选6个、5个、4个、3个、3个。