医药公司的收入预测，与药品的放量密切相关。而放量多少，受患病人数、治疗价格、渗透率、市占率等因素影响，因此，本案的收入拆分，将以 “市占率/总市场规模“为主要思路。

本案，恒瑞的收入构成，分为四大板块：抗癌药、麻醉药、造影剂、其他。

除已经上市的药品外，在研管线也很丰富。根据统计，通常一款新药从上市到销售额达到峰值，生命曲线呈“S”型，大概需要6年可以达到峰值，而上市后的2-3年是爆发性增长阶段。

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图19：生命曲线

来源：医药魔方

综上，在预测未来收入增速进行估值建模时，我们将会糅合上述两种思路，一是自上而下的“市占率/总市场规模”的方法，二是根据药品的上市时间、生命周期来动态调整增速。（上市第1年，增速较低，2-3年爆发增长，后续进入稳定增长期）

接下来，我们先来看第一大赛道：抗癌药。

从行业宏观角度看，2017年，我国抗肿瘤药物市场的销售规模约为1416亿元，历史平均增速在20%左右。随着我国接连出台的带量采购等政策的出台，预计未来增速在15%-17%之间