国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 谨慎增持。

复星医药(600196)

投资要点：

首次覆盖，给予谨慎增持评级。 公司是国内医药工业龙头， 秉承“内生增长+外延扩张+整合发展”的战略思路， 不断拓宽医药产业布局。公司业绩主要由药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断三大部分构成，以制药业务和流通为主要利润构成。 经营策略上，公司以药品制造与研发业务为经营核心，以医疗服务为发展重点，打造全产业链一体化医药龙头。随着创新成果不断落地和医药服务板块规模效应初显，未来持续发展可期。预测公司 2019-2021 年 EPS 1.18/1.41/1.68 元，参考行业可比公司估值，给予目标价 28.2 元，对应 2020 年 PE 20 倍， 首次覆盖， 给予谨慎增持评级。

制药板块创新成果盈利兑现期，由仿到创转型稳步推进。 公司现有产品线以仿制药时代主流品种为主：第一大品类为抗生素， 多个主力产品为小牛血清去蛋白等辅助用药或竞争激烈的普通制剂； 公司即将兑现的产品线以创新/类创新药为主， 现有小分子化药、难仿药、生物药、细胞治疗 4 大研发平台，投资的复宏汉霖后续重磅生物类似药有望不断获批。

医疗服务和器械多点开花。 公司通过多项医院投资并购，初步形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局。未来有望通过新建高端合伙体检中心，投资第三方临检机构，拓展新增长点。医疗器械板块以境外资产居多，通过自研和产品引进拉动增长。

催化剂： 创新产品获批； 并购整合进助力医药行业布局的优质资产。

风险提示： 产品研发结果不及预期的风险； 竞争恶化风险； 商誉减值风险