一、白酒板块：12 月份是跨年布局白酒时点，首选高端，关注超跌
11 月初看好白酒板块的观点，在古井、汾酒个股上有所表现，但板块涨幅仍 然低于我们的预期，不过板块逐步显现的底部特征，前两周茅台回调时，老窖 等品种已经基本稳定。我们继续认为 12 月份白酒已经是跨年布局的时间点， 春节旺季有可能会带来行情催化。组合上，稳健品种推荐茅台、五粮液，弹性 品种推荐泸州老窖、古井贡酒、今世缘。
这个判断基于的原因如下：
1、核心仍然是看估值和业绩的性价比，或者看估值和业绩的匹配度。目前来 看茅台明年的估值是 28.2 倍，五粮液是 23.5 倍，汾酒是 33.8 倍，相对来说属 于历史比较合理的水平。泸州老窖明年 20.6 倍，今世缘明年 21.9 倍，古井明 年 21.7 倍，这些家公司大概率明年都能维持 25%以上的增长，估值来看已经进入偏低水平，随后的旺季的重销、春节的展望、企业经营规划的出台后，会逐步进入估值修复和业绩切换的行情。
2、看企业的决策行为，进而看行业周期性的下降。今年是不少白酒公司的关 键战略年，包括茅台、五粮液的千亿，古井顺鑫汾酒的百亿，明年这些企业将 进入后千亿、后百亿时代。在上一轮周期中，各家白酒公司取得了一定成绩或 者高增长之后，对于未来的展望都偏乐观，但是我们现在观察到各家白酒公司 非常的理性和冷静。茅台提出明年是“基础建设年”，五粮液在一批价回落之 后，公司对于经销商的发货或者明年打款的要求都做出了一些调整，让整个渠 道不会继续下降，保护经销商利润，近期也有传公司会适当放低增长目标，以 确保增长质量。整体来看，整个行业明年增速比今年略有回落，但是仍然能够 维持接近 15%的增长，龙头公司降速在 5 个点左右，各家企业理性的规划，降 低了行业的库存周期和政策周期，带来的波动性会下降，这个是整个行业明年 估值有支撑的最大基础。
3、长线资金仍然在持续加配白酒板块，板块估值重构的过程仍未结束。今年 茅台、汾酒估值上到了 30 倍，很多其他公司仍在 25 倍附近。另外今年以来， 关于茅台的负面舆论报道，或发货量等等短期信息，在公司股价的反映上不太 明显，市场逐步给予茅台充分的消费品估值，但是对于其他白酒公司，仍然认 为它们是具有周期性的消费品，随着上述企业经营决策行为，带来行业波动性 下降，资金将给予更高的消费品权重，板块估值重构仍将持续。
4、明年仍然会十分考验选股能力。明年随着整个行业降速，竞争仍然会比较 激烈。从推荐角度，仍然首推确定性最高的高端白酒，其次是区域份额占比高， 具有渠道下沉或渠道掌控力的品牌龙头，关注部分次高端品种的预期底部。
食品板块：推荐伊利股份、绝味食品、桃李面包，关注恒顺人事变化
从这个时间点来说，食品板块最具有价值大市值公司伊利，市场预期及持仓 低，稳健的业绩切换收益空间，且具备超预期潜力。展望 2020 年，虽然有奥 运会，但原奶价格上涨及 19 年激烈竞争高基数，20 年业绩料不会低于预期， 同时伊利的饮料和奶粉板块有可能会有超预期的潜力，另外伊利给出未来 5 年业绩下限，减少业绩明显低于预期风险，对提升估值有帮助，推荐看我们 的深度报告《还原一个真实的伊利》。
细分行业公司继续重点推荐绝味食品和桃李面包，整个卤味零食行业空间在 快速打开，供应创造需求，绝味每年开 1000 家店的进度在未来还将进一步持 续，同时自身建立的全国 20 多个工厂的供应链的护城河，使其龙头地位进一 步稳固。桃李面包会在明年加快新市场的开拓和布局，市场预期短期内业绩 有一定的压力，近期股价有所回落，但我们认为公司思路非常清晰和正确， 就是要在蓝海市场不断提高自己的市场规模和市场地位，来实现对这个行业 的领导力的提升，我们认为公司明年的收入增速仍有可能维持 15%的增长， 利润两位数的增长，可以积极布局。
恒顺醋业人事调整后续值得跟踪，希望新管理层给公司未来增长注入新活力， 带来新变化。
整体观点：
12 月份仍然会有一些资金进行密集的调仓，但白酒板块已经进入跨年的布局 时点，稳健推荐茅台、五粮液，弹性推荐泸州老窖、古井、今世缘；食品板 块，大品种推荐伊利、海天，细分行业品种推荐绝味、桃李，另外可以继续 关注恒顺人事调整可能带来的积极变化。
二、医药行业
行业龙头个股前期表现不好，主要是资金层面原因，并没有行业性风险。
明年的投资策略，继续选择高景气板块，精选其中有超预期可能的板块，看 好近视防控和创新药。
政策层面：
1、近期市场担心生物制药的带量采购，我们认为全国范围的生物药带量采购 明年甚至后年都不会出现，因为生物制药目前还没有一致评价的方法，个别 省份即使试点，参考意义也不大，因此至少 1-2 年之内不用担心生物制药的 带量采购。
2、市场另一个担心是高值耗材的集采。今年初相关上市公司估值比较低，9- 10 月份江苏省和安徽省的代表省份的试点方案出来之后，市场发现高值耗材 集采对于大企业是有利的，所以相关估值涨了一波，近期又稍微有些调整。对于高值耗材，我们认为全国版的高值耗材集采在明年上半年不太可能，明 年上半年还是进行各省试点，目前我们认为最终的高值耗材集采有利于龙头 大企业，相关高值耗材公司的估值不算特别高，这块还是可以做点布局，看好乐普医疗和凯利泰这两家高值耗材公司。
投资策略上，从高景气板块里面选择明年业绩有超预期可能的板块，看好眼 科，欧普康视、爱尔眼科。看好眼科的原因：近视防控去年成为国家战略，成 为地方政府的 KPI 考核，在地方政府压力下，近视防控的重视力度将进一步 加强，ok 镜渗透率会进一步加快提升。
创新药里面主要看好恒瑞药业和贝达药业，两家公司都进入业绩释放的时期， 明年上半年预计恒瑞业绩大幅增长。
三、家电
板块走势：
四季度以来板块整体表现不错。CS 家电指数在全行业排第二，仅次于电子， 11 月的第三周有所调整，调整之后继续向上，12 月以来行情全行业排名同样 仅次于电子。
双十一之后空调企业争相促销，让利较大，引发了短期内对上市公司盈利和 竞争格局恶化的些许担忧；12 月之后短期情绪上的担心有所消解，北上资金 作为增量资金在板块的持股比例有进一步的提升，板块的优质资产从中长期 来看依然有非常强的竞争力，行业增长稳定，格局比较好，龙头在上下游都 比较有话语权。
当前观点：
从地产后周期的逻辑线来讲，数据从后半年持续呈复苏态势，对于厨电板块 这种强地产相关性有向上拉动的预期，最开始在 B 端反应，未来可能还会在 C 端进一步反应。地产竣工向好的逻辑仍在，强地产相关性板块，如厨电、中 央空调等，可以持续关注，尤其是像华帝、海信家电等在板块内估值有一定 比较优势的标的。
其次建议关注基本面向上并且估值有一定优势的海尔系标的，在洗衣机产能 恢复以及空调产品策略调整的多方面影响下，基本面向上的趋势仍旧存在。另外，如果私有化海尔电器成功，从中长期的角度有许多好处，在归母净利 率、资金使用效率等方面均可实现优化。
同时建议大家关注个股经营周期向上的公司，比如向三花智控、九阳股份， 三花智控空调业务的电子膨胀阀品类将显著受益于空调新能效标准的实施， 给公司制冷业务带来较快增长，新能源汽车业务表现持续亮眼，总体来看明 年有看点；另外根据我们高频线的跟踪监测，10 月和 11 月九阳线上销售情 况较好，在传统品类升级和新品推广方面，九阳有明显自身优势，且在分红 上一直以来比较慷慨，也可以关注。
