维生素价格回暖，2019年一季度环比业绩回升。2018年一季度受益于BASF停产等行业事件影响，维生素A、维生素E价格暴涨，利润出现爆发。2018年二季度维生素A价格维持高位但销量很低，三、四季度维生素A价格回落，销量回升。维生素E价格从2018年二季度跌至低位，三、四季度维持低位运行。2018年四季度计提存货跌价损失、固定资产减值准备、商誉减值准备合计7,989.11万元，同时列支研发及管理费用2.35亿元、销售费用列支较多，导致四季度出现亏损。2019一季度开始，维生素A、维生素E价格有所回暖，维生素A销量回升，导致业绩环比此前三个季度出现回升。

母公司盈利能力强，前沿子公司亏损拖累整体业绩。2018年母公司实现营业收入48.65亿元，同比增长29.98%；实现净利润5.29亿元，同比增长35.81%。子公司昌海制药亏损1.13亿元，创新生物亏损8990万元，来益生物亏损5153万元，三大子公司主要为未来的高端制剂出口、特色原料药和保健品业务做布局，我们预计随着三项业务逐渐走向成熟，子公司有望逐步走向盈利。此外，资产减值损失1.41亿元（包含子公司资产减值）也成为2018年公司业绩增长拖累。