一：医药行业分类
医药行业是一个相对专业和复杂的行业，上下游的上市公司也比较多，必须对医药行业有一个基本的了解，才能够把握清楚重点，再在某一个行业深度研究。
按照申万宏源三级行业分类，主要分为下面：化学制剂、化学原料药、生物制药、中药、医疗器械、医疗服务、医疗商业7大类。
通过行业典型公司，简单了解七大分类
二：医药行业板块走势
医药板块相对全部 A股的估值溢价率处于近 5年来的低位水平
截至 2019年 6月 6日，医药板块整体 TTM市盈率为 29.86 倍，全部 A股 TTM 市盈率为12.67倍，医药板块相对全部A股的估值溢价率为135.75%，处于2013年来的低位水平。
政策免疫的优质公司股价仍然表现优异。回顾19年1-5月份A股医药板块个股涨幅，众多不受带量采购影响且质地优质的公司涨幅居前，CRO、消费属性公司、药店等更是呈现板块性上涨，录得明显的绝对和相对收益。我们强调，医药行业是多元化的，带量采购只直接影响医药板块20%的公司，仍有大量的优质公司确定性政策受益，“成长”仍然是医药的主题。
三：医药行业当下发展情况
我国医药已进入“大医保”时代，更加强调招采、医保职能的协同，带量采购正重塑价格机制。新机制下利益正在逐步平衡。未来，带量采购、医保目录调整、医保支付标准、DRGs都将继续推行，但所有的新政都旨在压缩单药生命曲线，加速用药结构升级。唯有创新才有未来。
凛冬下仍有常青树，静待春暖花开。带量采购导致医药板块在18年12月后经历大落大起。但受直接影响的化药板块公司数量在医药上市公司中占比不到20%。过去半年，医药板块中仍有众多优质的公司录得明显的绝对和相对收益，其中CRO、消费属性公司等更是板块性上涨。带量采购全面推广为时尚早，耗材集采也难以像药品带量采购一样独家中标，医药板块最悲观时刻已过。
更重要的是，医药行业是多元化的，仍有众多领域免疫政策扰动，值得关注。
四：投资建议：寻求新机制下的确定性机会
医药产业正处于新旧动能转换期，新机制下利益正逐步再平衡，虽然可能会有磨合过程，但方向已定，成长才是医药投资的核心主题。坚定看好“创新+升级”带来的确定性机会，包括3个方向：
①创新产业链：创新药+高端医疗器械+CRO政策受益明显，推荐康弘药业、迈瑞医疗、泰格医药；
②消费属性：控费免疫且受益消费能力提升，推荐长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视；
③边际改善：政策扰动尘埃落定后，板块边际改善，推荐益丰药房、大参林、金域医学、华兰生物；
由于篇幅有限，本文只重点介绍：创新产业链部分。其余的内容可参照文末引用的研报原文：
国产创新药械迎收获，助力CRO第三次发展浪潮
1、创新药：国内抗体产业进入爆发期，先头企业具先发优势
抗体药是全球药物皇冠明珠，国内市场潜力大、增长快。本部分内容较专业，本文不可能介绍清楚，也建议重点看研报PDF原文。
2、高端医疗器械：国产企业在众多细分领域崭露头角
中国药械比远高于全球平均水平，医疗器械消费提升空间大。2015年中国药品与医疗器械的消费比例为3:1，远高于1.4:1的全球平均水平，更高于发达国家的1:1的水平。医疗器械消费仍有提升空间，同时相较于药品市场，医疗器械市场增速较快。全球医疗器械行业整体增速（11-17年复合增长率2.3%）为药品行业增速的两倍。中国医疗器械市场11-17年复合年增长率达20.0%，同期药品市场复合年增长率12.2%。
耗材招采改革在路上。当前我国耗材的招采模式类似于10年前的药品，在大部分地区，耗材招采甚至是以医院为单位，权力极为分散。招采权力归集和整合是减少腐败、提高医保支出效率的必然选择。随着各地药品和耗材招采权逐步移交医保局，耗材招采模式的变革大概率将逐步推进。
设备相对免疫政策。不同于耗材，设备的采购由卫健委主管，并且作为医院的固定资产，存在一定的使用周期。相比于已经试点了多年的耗材集采政策，设备相对免疫政策。
投资建议：重点关注大市场、高成长、国产企业已崭露头角的器械细分领域，推荐迈瑞医疗，建议关注安图生物、开立医疗、健帆医疗。
3、CRO：我国正处第三次产业发展浪潮
科普一下CRO：是指通过合同形式为医药企业在药物研发过程中提供专业化外包服务的组织或机构。CRO企业接受药企的委托，执行新药研究中的部分工作。
CRO可提高研发效率、降低成本，是专业化分工的产物。在新药研发变得更复杂、费时，成本和风险不断增长的同时，外部监管也更加严格，为了提高效率，研发外包服务需求不断增长。新药研发过程中有很多重复性的工作，如前期研究中的合成提纯、中期的临床管理、后期的材料申报审批等，都可以直接外包以节省成本。
干货研报注：我们计算机等行业刚开始，先给美国、日本的软件公司的外包开发，然后再慢慢的开发自己的软件。
我国CRO产业正处于第三次发展浪潮。我国CRO行业17年规模约559亿元，同比增长超20%。我国的CRO产业在承接外资药企外包需求中建立，目前正处于第三次发展浪潮中，与前两次都是由外资药企需求拉动不同，本次是由内资药企需求拉动。
CRO龙头将实现医药外包全流程布局，并有机会在本次发展浪潮中成为研发主导力量，打开成长天花板。
投资建议：转型迫切、融资火热、市场吸引力提升，CRO行业景气持续。龙头公司是力图转型创新企业的合作首选，并且将为Biotech背书，将充分受益于我国CRO产业的第三次发展浪潮，我们继续重点推荐CRO板块，推荐泰格医药，建议关注药明康德、药石科技、昭衍新药、康龙化成、药明生物。
