经历了“寡淡”的一季度之后，港股IPO市场在二季度重焕生机，尤其是医药企业出现了上市小高潮。受人瞩目的医药黑马翰森制药于6月14日正式敲钟港交所，股份代码03692.HK，拟发行5.51亿股，发行价格每股14.26港元，每手2000股，公开发售股份获超额认购11.77倍。
一. 着眼六大治疗领域
翰森制药是以研发为驱动的中国制药公司，主要应用在（1）中枢神经系统疾病；（2）抗肿瘤；（3）抗感染；（4）消化与代谢用药；（5）糖尿病以及其他产品。在六大治疗领域合计占2018年中国药品总销售额的62.5%，2014年至2018年平均增长8.1%。
图表一：翰森制药按产品分类营业收入
数据来源：WIND，格隆汇整理 单位:万元
1. 抗肿瘤产品：普来乐，泽菲
癌症已经成为中国最大的恶性疾病。根据招股说明书上数据显示，中国按癌症类型分类发病率，从2014年至2023年（预计）年复合增长15%以上。其中单项发病率最高的为非小细胞肺癌，2018年发病73.74万例。
图表二：中国按癌症类型分类发病率（2014-2023E）
数据来源：招股说明书，格隆汇整理
非小细胞肺癌的癌细胞，生长分裂较慢，扩散转移相对较晚。2017年我国NSCLC发病人数达到73.43万，由于NSCLC的发展较慢，并且常常容易被忽视，因此约75%的患者发现时已处于中晚期，5年生存率仅为19.7%。目前，治疗非小细胞肺癌的首选方法是化疗。
常用化疗药物有：培美曲塞二钠（主要厂家：翰森、齐鲁药业、礼来等）、紫杉醇（主要厂家：绿叶、百时美施贵宝等）、多西他赛（主要厂家：恒瑞、赛诺菲、齐鲁制药等）、吉西他滨（主要厂家：翰森、礼来等）等。
培美曲塞二钠药品适用于一线非小细胞肺癌及恶性胸膜间皮瘤，位列中国治疗非小细胞肺癌市场第二，2018年销售额约为35亿元。当前中国培美曲塞二钠药品市场格局，以翰森的核心产品普来乐占据最大，占比为46.2%。
普来乐是培美曲塞二钠的首仿药，2005年上市，2017年纳入中国医保目录，目前已申请进行一致性评价。普来乐药品收入在2017年及2018年分别占总营业收入的17.6%及20%，三年复合增长率32.8%，增速显著。
图表三:中国2018年培美曲塞二钠药品市场竞争格局
数据来源：招股说明书，格隆汇整理
另一治疗非小细胞肺癌的核心产品则是泽菲，盐酸吉西他滨的首仿药。
盐酸吉西他滨适用于治疗中晚期非小细胞肺癌，乳腺癌及胰腺癌。根据公告显示，2018年中国销售额为15亿元，预计年复合增长率13.2%。当前中国市场竞争格局基本稳定，前三家公司共同占据97.5%的市场份额，其中翰森生产的泽菲占比最高，2018年达到74.7%。
泽菲为盐酸吉西他滨的中国首仿药，2001年上市，2004年被纳入国家医保，目前正在申请一致性评价。2016年至2018年销售额占总营业收入的13%左右，2018年销售收入10.26亿元，同比增加14.1%。
