2019Q1受高基数和费用继续上升的影响,公司业绩处于相对低点,考虑到一季度收入利润占比较低,不影响公司2019年全年持续的快速发展。 高端彩超S50系列占彩超总收入比例约25%,进口替代继续进行。2018年彩超业务实现营业收入9.88亿元,同比提高19.23%,覆盖国内高中低端多层次用户需求,其中2016年底获批上市的高端彩超S50系列在2017-18年已逐步获得市场认可,目前S50占比约25%,继续保持翻倍增长;与此同时,2018年公司推出高端彩超S60,在图像质量、AI诊断、探头配置上进一步升级,有望加速进口替代进程。

内生+外延丰富内窥镜产品线,逐步提高公司市场竞争力。2018年内窥镜及镜下器械业务实现营业收入1.54亿元,同比增长110.94%,2019Q1内窥镜设备收入占比进一步提高到15%,已被终端医院认可,2019年升级产品HD550获批,公司在电子内窥镜高端市场竞争力进一步提升。

盈利预测与估值:我们预计2019-21年公司收入15.69、19.63、24.64亿元,同比增长27.85%、25.13%、25.56%,归母净利润3.29、4.23、5.42亿元,同比增长30.14%、28.68%、28.04%,对应EPS为0.82、1.06、1.35。目前公司股价对应2019年35倍PE,考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的进程,在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,公司合理价格区间为32-37元,维持“买入”评级。