2014年到2018年行业出现热潮有几个原因。一是大批行业资深人士从国外回来，用美国的创业方式在国内做创新药。此外，2014、2015年是各大机构合伙人自己创立新基金的高峰期。我们在2011、2012年投资的创新药项目后续融资还比较困难，但到2014年、2015年情况发生了很大改观，融资变得特别容易，就是因为市场上的资金量供给增加。

2018年行业融资次数已经开始下降，甚至低于2015年的水平。但因为四年来的行业高速发展，一系列高估值公司进入D轮和E轮阶段，所以虽然行业整体融资次数下降，很多公司融资困难，但融资金额总量有所增加。交易次数的降低，体现出行业活跃度下降、资金向头部企业聚集的特点。

过去几年，中国的生物医药行业呈现一些鲜明的特征。首先是很多公司完成巨额融资，这反映了行业热度。联想之星较早开始投资生物医药，那时没有太多机构关注这个领域，我们在2011年投资派格医药，2012年投资开拓药业，投资金额大约为几百万人民币，那时也不存在每年完成新融资的现象，当时这个赛道在国内并不像现在这么热门，退出通道也没有这么多样。