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过去10年，我国医药制造业工业增加值平均增速为13.20%，并于2012年2月达到最高增速28.50%。2013年往后，受我国整体经济放缓、医疗财政投入增速放缓、医药行业监管趋严等多方面影响，医药制造业整体增速基本低于平均水平，但增速基本保持稳定。2019年增速有所回落，整体低于历史平均值，2019Q3医药制造工业增加值增速为7.3%，截止2019年11月为5.1%。

2019年1-10月份医药制造业实现营收1.97万亿元，同比增长9.20%，增速与2018年同期相比下降4.30pct；实现净利润259.68亿元，同比增长10.60%，增速与2018年同期相比提升0.20 pct。医药行业整体增速逐步放缓，我们认为主要是国内带量采购推行、医保控费等因素所致。

由带量采购、医保控费等原因所致，2019年医药制造业增加值增速持续回落，2019Q3为7.3%。2019年医药生物板块龙头企业受资金追捧，前二十龙头企业累计市值占比41%，平均涨幅61%,当前医药板块PE为41倍，处于历史平均水平。

自2018年国家成立超级医保局，带量采购由试点到扩面全国，再扩品种第二批全国性落地，各地区及省级纷纷响应，带量采购常态化拦截营销环节利益空间迫使仿制药进入微利时代，未来我国医药市场“专利悬崖”可期；同时医保目录动态调整、重点监控目录，医保目录准入谈判，压缩仿制药及辅助用药空间，为具有临床价值的急需品种腾挪支付空间，市场腾空间调结构倒逼企业改革，促进医药产业质量升级创新发展。

2015年开始，陆续出台药品注册分类、药品上市许可持有人制度、优先审评审批、解决药品注册申请积压等政策，国内创新研发环境得以优化，企业创新研发积极性明显提高，1类化学创新药注册申请品种数量从2013年的54个提升至2018年的157个，持续看好国产创新药陆续进入收获期；从联盟地区带量采购降价情况分析，高壁垒制剂竞争厂家3家以内的品种的降价幅度整体可控。以吸入制剂为代表的高难度仿制药由于技术壁垒，目前国产化率低且竞争格局优，未来国产替代空间大且降价压力小，高难度仿制药为重点看好细分赛道。

2019年国内CDMO、临床CRO、临床前CRO、药物发现的市场规模分别为104亿美元、42亿美元、18亿美元、2.4亿美元，分别同比增长38.67%、35.48%、20.00%、33.33%。国内CXO行业快速发展得益于国内新药创新崛起和国内工程师红利。其中，国内工程师红利体现在国内高性价比高素质人才的增加，国内医药技术研发管理人员平均年薪低于10万元/年，低于美国药理、生物工程师超过10万美元的平均年薪水平。

国际疫苗市场大品类包括肺炎球菌疫苗、脑膜炎双球菌疫苗、流感疫苗、HPV疫苗、轮状病毒疫苗等，在我国发展滞后，国内已有多家疫苗企业着手研发，沃森生物的13价肺炎结合疫苗已于近期获批上市，智飞生物的15价肺炎疫苗进入三期临床，看好未来重磅疫苗品种陆续上市。

零售药房存量整合行业集中度提升，四大药房市占率从2014年的6.29%提升至2018年的10.48%；增量处方外流，处方共享梧州模式落地成功，梧州红会医院参与处方共享试点；客单价持续提升，OTC提价让利渠道，药店客单价从2014年的57.41元提升至2018年73.7元；2009-2019年平均PE估值为34.64，2010年3月达到峰值58.43，2019年1月滑至谷底为17.29。总体来看，中药板块估值稳定，无较大波幅，目前处于十年来历史低位。中药板块营收与归母净利润增长稳定。2009-2018年中药板块的营收增速稳定在10%-30%之间，CAGR为17.34%；归母净利润增速稳定在0-30%之间，CAGR为14.89%。总体来看，中药板块业绩增速有着较强的确定性与稳定性。

器械中CT/超声/内窥镜等医疗设备、起搏器/骨科耗材等高值耗材、化学发光等IVD以进口为主，未来存在较大国产化疗提升空间。器械子领域非常细分，从地方试点带量采购情况分析，降价压力弱于药品，集采推动行业集中度提升。