到这里，关于恒瑞医药的增速、利润率两个重要的估值指标已经预测完，接下来，我们来构建资产负债表，此处，涉及到影响企业自由现金流的两大关键假设——资本支出（Capex）、营运资本。

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估值建模疑问八

资本支出，情况到底如何？

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恒瑞医药的资本支出，主要用于厂房、生产线的建设。2018年投入的资本支出为5.29亿元，且主要用于固定资产投资。

从资产结构来看，2018年恒瑞的固定资产占总资产的比重为10.41%，在建工程占比为6.07%，无形资产占比为1.22%，长期待摊费用占比为0.29%，整体占比较小。

从在建工程变动情况来看，其在建的项目大多为办公楼、生产线等。

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图35：2018年在建工程

来源：年报

同时，由于制药公司并不靠产能驱动，因此资本支出并不多。因此，我们对资本支出做出预测：